В 2026 году темп роста экономики Казахстана замедлится до 4,8 % — прогноз Halyk Finance

В 2026 году темпы роста экономики снизятся до 4,8 % после роста в 6,5 % в 2025 году, что связано со снижением объемов добычи и экспорта нефти, сокращением трансфертов из Национального фонда, ростом налоговых ставок, снижением темпов роста потребкредитования, высоким уровнем инфляции и базовой ставки, слабой динамикой роста доходов населения, говорится в Макроэкономическом отчете за I квартал, подготовленном аналитиками Halyk Finance.

Отмечается, что снижение добычи нефти в 2026 году компенсируется ростом цены на нефть. Согласно базовому сценарию, среднегодовая цена на нефть в этом году составит $85.

«В целом экономика Казахстана вступает в фазу охлаждения после периода активного роста, стимулированного бюджетными расходами и расширением нефтедобычи», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Аналитики прогнозируют снижение уровня добычи нефти до 95 млн тонн в 2026 году (99,4 млн тонн в 2025 году). При этом реализация данного прогноза ограничена существенными рисками, связанными с целостностью экспортной инфраструктуры.

Дополнительными сдерживающими факторами для роста ВВП станут рост налоговых ставок, высокий уровень базовой ставки и инфляции (рост тарифов ЖКХ и топлива), сокращение фискального стимулирования ввиду уменьшения трансфертов из Национального фонда (₸2,77 трлн против ₸5,25 трлн в 2025 году), снижение темпов роста потребительского кредитования, недостаточный рост доходов населения. Эффект высокой базы 2025 года также приведет к статистическому замедлению динамики роста в годовом сопоставлении.

Трансферты из нацфонда

В республиканском бюджете на 2026-2028 годы предусмотрено сокращение гарантированных трансфертов почти вдвое, что уже наблюдается в I квартале 2026 года. Замедление темпов роста бюджетных поступлений может обусловить увеличение объема трансфертов из Национального фонда в бюджет к концу года, что потенциально может снизить эффективность реализации концепции накопления капитала для будущих поколений.

При этом трансферты из Национального фонда в бюджет на 2026 год утверждены Парламентом в сумме ₸2,77 трлн на весь год, что предполагает среднемесячное распределение на уровне ₸230 млрд. В январе и феврале план по месячным трансфертам соблюдался, однако в марте месячный трансферт был увеличен с ₸230 млрд до ₸340 млрд.

«Подобное неравномерное использование средств нацфонда создает риски недостаточности утвержденных лимитов к концу года. Это может потребовать либо сокращения использования Национального фонда к концу года (в период наибольшей потребности в бюджетных средствах); либо, инициирования правительством осенью вопроса об увеличении годового объема трансфертов», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Данный подход соответствует практике прошлых лет, которая являлась системным риском для долгосрочной устойчивости Национального фонда, заявляют аналитики.

Базовая ставка

Аналитики Halyk Finance сохранили свой прогноз инфляции на 2026 год — от 10,5 % до 11,5 %. Они выделили два ключевых драйвера ускорения инфляции в ближайшие месяцы — снятие моратория на повышение тарифов в коммунальной сфере и стоимости топлива, а также ослабление курса национальной валюты.

«Основные риски вокруг данных факторов связаны с неопределенностью в отношении величины и графика повышения тарифов и цен ГСМ, тогда как курс тенге, по нашему мнению, избыточно переоценен и отклонился от фундаментально обоснованного уровня», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Согласно прогнозу Halyk Finance, в июне 2026 года Национальный банк сохранит базовую ставку на текущем уровне, чтобы в большей степени убедиться в отсутствии угроз инфляционных шоков от последствий повышения тарифов на коммунальные услуги и стоимости топлива.

Напомним, что 24 апреля 2026 года Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка Республики Казахстан принял решение установить базовую ставку 18 % годовых с коридором +/- 1 п.п. Этот уровень сохраняется с октября 2025 года.

Курс тенге

В I квартале 2026 года курс тенге укрепился по отношению к доллару на 5,5 %. В конце марта курс составлял ₸478,15 за доллар (₸505,7 в конце декабря 2025 года).  Укрепление тенге происходило на фоне повышения индекса доллара, что должно влиять на тенге в сторону ослабления.

«Укрепление тенге носит, по нашему мнению, кратковременный характер. Динамика курса доллар-тенге чувствительна к глобальной конъюнктуре, включая цены на нефть и металлы, геополитические риски и курсовую политику ключевых стран-партнеров», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Согласно прогнозу Halyk Finance, при среднегодовой цене нефти на уровне $85 за баррель курс тенге к доллару к концу 2026 года сложится на уровне ₸540. Ключевыми факторами станут высокий уровень инфляции, сужение профицита торгового баланса вследствие недостаточного роста экспорта, охлаждение инвестиционной активности нерезидентов на рынке ГЦБ, укрепление индекса доллара, а также сокращение продаж валюты из Национального фонда по сравнению с прошлым годом.