Снижение базовой ставки в Казахстане возможно по второй половине 2026 года — прогноз

Во II квартале 2026 года базовая ставка в Казахстане останется «вблизи 18 %». Снижение возможно только во второй половине года, считают аналитики BCC Invest.

Национальный банк сохраняет базовую ставку на повышенном уровне, поддерживая жесткие денежно-кредитные условия. При этом ставка выступает в качестве дополнительного фактора снижения кредитования населения, наряду с падением реальных доходов населения.

«Текущая политика носит явно сдерживающий характер и направлена на охлаждение кредитной активности и инфляционного давления. Однако ее эффективность ограничена, поскольку значительная часть инфляции формируется за счет немонетарных факторов», — говорится в макроэкономическом обзоре за I квартал.

Ожидается, что в июле базовая ставка будет снижена до 17 %, а к концу года — до 16,5 %.

С начала года инфляционное давление в экономике Казахстана постепенно снижалось, что во многом связано с замедлением экономической активности и охлаждением кредитного рынка. Годовая инфляция замедлилась по сравнению с началом года, однако остается на повышенном уровне и по-прежнему носит устойчивый характер.

Основной вклад в рост цен продолжает вносить продовольственный сегмент, что отражает высокую зависимость внутреннего рынка от импорта, прежде всего из России. Дополнительное давление формируется через валютный канал. Ослабление тенге по отношению к рублю приводит к удорожанию импортируемых товаров, что поддерживает инфляцию даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики.

«Инфляция замедляется на фоне снижения покупательной способности и охлаждения розничного кредитования. Однако высокий импорт не позволит ей быстро снизиться. Ожидаем инфляцию на уровне около 10 % к концу года. Возможна временная просадка до примерно 9 % в сентябре за счет сезонного фактора (удешевление овощей нового урожая)», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Импорт в 2026 году демонстрирует более устойчивый рост, что связано с активной фазой реализации инфраструктурных проектов и сохранением высокого внутреннего спроса. Увеличение импорта носит преимущественно инвестиционный и промежуточный характер. Этому способствовал рост государственных расходов на инфраструктурные проекты.

Несмотря на формальное расширение экспортных показателей, более высокая динамика импорта приводит к ухудшению внешнего баланса и формирует давление на счет текущих операций, усиливая фундаментальные риски для валютного рынка. По итогам 2025 года дефицит счета текущих операций составил около $12 млрд, тогда как годом ранее дефицит составил порядка $6 млрд.

«Мы ожидаем дальнейшее сохранение дефицита счета текущих операций, однако его расширение будет более умеренным на фоне роста цен на нефть и возможного восстановления добычи», — говорится в макроэкономическом обзоре.

Что касается курса тенге, то аналитики BCC Invest считают, что в 2026 году курс будет формироваться под влиянием внешнеторговых условий, динамики нефтяных цен и состояния платежного баланса. Ухудшение счета текущих операций и рост импорта оказывают давление на валютный рынок. Дополнительным фактором выступает высокая фискальная активность, поддерживающая внутренний спрос. Поэтому в базовом сценарии ожидается постепенное ослабление тенге к концу 2026 года.

В целом текущая динамика указывает на формирование более сдержанного экономического роста в 2026 году по сравнению с 2024-2025 годами, где ключевым ограничением стало сочетание факторов со стороны добычи, внешней конъюнктуры и жестких денежно-кредитных условий.