Эксперты ожидают снижения базовой ставки до 16,2 % до конца 2026 года

Эксперты ожидают снижения базовой ставки в Казахстане в течение пяти лет. Согласно прогнозу, до конца 2026 года показатель составит 16,2 % годовых. Это все же выше, нежели в предыдущем прогнозе, говорится в отчете аналитической компании PWC по итогам опроса 14 экономистов, финансистов и представителей научного сообщества Казахстана.

Повышение прогноза по базовой ставке в Казахстане в 2026 году обусловлено внедрением норм нового Налогового кодекса и высокой инфляцией.

«Эксперты ожидают снижение базовой ставки по сравнению с текущим уровнем 18 % годовых на горизонтах от 1 года до 5 лет. Так, в горизонте одного года респонденты прогнозируют базовую ставку на уровне 16,2 %, что на 0.9 п.п. выше ожиданий экспертов, зафиксированных в отчете за первое полугодие 2025 года», — говорится в отчете PWC.

Напомним, что в марте 2026 года Национальный банк сохранил базовую ставку на уровне 18 % годовых с коридором +/- 1 п.п. В ведомстве объяснили, что только во втором полугодии 2026 года рассмотрят возможность снижения базовой ставки при устойчивом замедлении инфляции и отсутствии новых проинфляционных шоков. Сейчас пространство для смягчения денежно-кредитной политики еще не сформировалось.

Инфляция

По итогам 2025 года инфляция в Казахстане составила 12,3 %. Это на 3,7 п.п. выше, чем в 2024 году. В 2025 году рост цен ускорялся до сентября, после чего инфляционная динамика начала замедляться к концу года. Инфляционное давление охватило все основные компоненты потребительской корзины: в первом полугодии ключевым фактором стало удорожание услуг, тогда как во втором полугодии — рост цен на продукты питания.

Формирование инфляции в 2025 году происходило под воздействием совокупности внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относились ослабление тенге по отношению к российскому рублю, снижение мировых цен на нефть, удорожание импортируемой продукции, а также сохранявшиеся высокие мировые цены на продовольствие.

Внутреннее инфляционное давление поддерживалось устойчивым потребительским спросом, реализацией тарифной программы касательно коммунальных услуг, а также дерегулированием розничных цен на бензин и дизельное топливо. Дополнительное давление на цены формировали рост производственных затрат и сокращение предложения продовольствия на фоне расширения экспорта. Однако во второй половине года усилилось влияние сдерживающих цены факторов, включая постепенное повышение базовой ставки, административное снижение тарифов на коммунальные услуги, введение моратория на рост розничных цен на топливо, а также ужесточение требований к выдаче потребительских кредитов.

«По результатам опроса экспертов за второе полугодие 2025 года, по сравнению с первым полугодием, инфляционные ожидания изменились разнонаправленно в зависимости от прогнозного горизонта. Медианные значения максимальных прогнозов годовой инфляции увеличились на 2 п.п. в годовом горизонте, остались без изменения в трехлетнем периоде и снизились на 3 п.п. в пятилетнем горизонте. Минимальные медианные оценки также продемонстрировали неоднородную динамику: прогнозы в горизонте одного и пяти лет сохранились на прежних уровнях, тогда как прогноз в горизонте трех лет увеличился на 0,3 п.п.», — говорится в отчете PWC.

В горизонте одного года нижняя и верхняя границы прогнозов увеличились на 0,4 п.п. и 1,2 п.п. соответственно. В горизонте трех лет динамика разноплановая: нижняя граница снизилась на 0,4 п.п., в то время как верхняя увеличилась на 0,5 п.п. В прогнозе на пять лет наблюдается снижение нижней и верхней границ прогнозируемой инфляции, в сравнении с ожиданиями предыдущего опроса: нижняя граница сократилась на 0,5 п.п., а верхняя — на 1,5 п.п., что отражает более сдержанные инфляционные ожидания в долгосрочном периоде.

Курс тенге

По итогам 2025 года тенге укрепился на 4 % к доллару и составил ₸502,57. В течение года динамика курса оставалась волатильной на фоне изменений внешней конъюнктуры и факторов внутреннего валютного рынка, включая эпизоды усиления спроса на иностранную валюту и использование инструментов валютной и денежно-кредитной политики.

Согласно прогнозам, в течение 2026 года курс тенге к доллару составит от ₸500 до ₸555, в течение трех лет — от ₸530 до ₸607, в течение пяти лет — от ₸550 до ₸660.

«По сравнению с результатами опроса экспертов за первое полугодие 2025 года, прогнозы за второе полугодие отражают разноплановую динамику ожиданий по курсу валютной пары доллар-тенге. Медиана минимальных прогнозов снизилась до ₸500 за доллар (−1 %) в горизонте одного года, до ₸530 (−3 %) в горизонте трех лет и до ₸550 (−5 %) в горизонте пяти лет, что отражает улучшение базового сценария для тенге. В то же время максимальные прогнозы демонстрируют неоднозначную динамику: медиана максимальных значений увеличилась на 1 % и составила ₸555 за доллар в годовом горизонте, возросла на 1 % до ₸607 в трехлетней перспективе, тогда как в пятилетнем горизонте снизилась на 2 %, до ₸660 за доллар», — говорится в отчете PWC.

Нижние границы прогнозного диапазона снизились во всех прогнозных горизонтах, что отражает улучшение оптимистичных сценариев: до ₸470 за доллар (−6 %) в горизонте одного года, до ₸483 (−4 %) в горизонте трех лет и до ₸484 (−2 %) в горизонте пяти лет.

Верхние границы прогнозов изменились разнонаправленно: практически без изменений на уровне ₸590 в годовом горизонте, рост до ₸680 (+1 %) в трехлетней перспективе и значительное увеличение до ₸825 (+14 %) в пятилетнем горизонте, что указывает на расширение диапазона возможных значений и усиление долгосрочных рисков ослабления тенге.

Что касается пары тенге-рубль, то медиана минимальных прогнозных значений увеличилась на 7 % — до ₸6 за рубль в горизонте одного года, на 4 % — до ₸6 за рубль в трехлетней перспективе и на 5 % — до ₸5,8 в пятилетнем горизонте, что отражает ожидания более крепкого рубля в базовом сценарии. В то же время медианные значения максимальных прогнозов демонстрируют умеренное снижение: в горизонте одного года показатель сократился на 1 % — до ₸6,9 тенге за рубль, в трехлетнем горизонте — на 5 % до ₸7 тенге за рубль, а в пятилетней перспективе — на 4 % до ₸7,5 за рубль.

Рост ВВП

В 2025 году экономика Казахстана ускорила темпы роста на фоне расширения внутренней экономической активности. Номинальный ВВП достиг ₸159,6 трлн, увеличившись на 16,7 % в годовом выражении (по сравнению с 14,4 % в 2024 году), при этом реальный рост составил 6,5 % (против 5 % годом ранее).

В 2025 году основной вклад в рост экономики обеспечили промышленность, транспорт, строительство, торговля.

Ожидания экспертов относительно динамики реального ВВП в горизонте одного года носят позитивный характер. По мнению 57 % респондентов, реальный ВВП увеличится на 5-10 %, при этом 36 % экспертов ожидают рост в пределах 2-5 %. В рамках вопроса о странах, важных для экономической динамики в горизонте одного года, чаще всего упоминаются Китай (100 % респондентов), США (93 %) и Россия (79 %).

Значительное влияние на динамику ВВП Казахстана в горизонте одного года окажут следующие отрасли: строительный сектор (86 % респондентов), промышленность (71 %), транспорт и логистика (71 %), а также торговля (64 %).

Согласно результатам опроса, оценки текущей фазы экономического цикла Казахстана остаются разнородными. По мнению равных долей респондентов (по 36 %), экономика характеризуется как находящаяся на пике цикла либо на стадии роста, тогда как 29 % экспертов относят текущую фазу к спаду.

Цены на нефть

В 2025 году средняя цена нефти составила $68,2 за баррель. Это на 14,6 % меньше, чем в 2024 году. Снижение цен на нефть было обусловлено сдержанным ростом глобального спроса при опережающем расширении предложения, в том числе за счет увеличения добычи и ослабления части ограничений.

Эксперты считают, что торговые трения, санкционные риски и периодические всплески геополитической напряженности усиливали волатильность. На конец 2025 года цена Brent составила $60,85 за баррель, что на 18,5 %, нежели годом ранее.

Предложение нефти в 2025 году демонстрировало устойчивый рост — средний уровень добычи вырос с 103,7 млн баррелей в сутки в I квартале до 108,3 млн баррелей в сутки в IV квартале.

Кроме того, прослеживалась тенденция ускорения темпов роста. В первой половине 2025 года темпы увеличения мирового предложения нефти составили 1,3 % по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Во втором полугодии 2025 года рост значительно ускорился, достигнув 4,3 % относительно II полугодия 2024 года.

Увеличение поставок в значительной степени объяснялось постепенным смягчением ограничений на добычу со стороны стран ОПЕК+, начиная с апреля, а также активным расширением производства в течение года в странах вне альянса — прежде всего в США, Бразилии, Гайане и Канаде. По итогам 2025 года мировое предложение нефти в декабре достигло 108 млн баррелей в сутки. Это на 4 % больше, чем в конце 2024 года.

Эксперты ожидают снижения цен на нефть марки Brent в годовом горизонте. Медианное значение минимальных прогнозов снизилось на 7 % — до $56 за баррель в горизонте одного года, тогда как в трехлетней перспективе оно увеличилось на 10 % — до $55, а в пятилетнем горизонте сохранилось на уровне $50 за баррель.

Медианный максимум в годовом горизонте составил $75 за баррель, снизившись на 6 %, и $79 в трехлетней перспективе, что соответствует сокращению на 1 %. В пятилетнем горизонте медианное значение максимальных прогнозов составило $80 за баррель, снизившись на 6 % по сравнению с предыдущими оценками.