Оэср ожидает скачка инфляции в G20 до 4,0 % из-за блокировки ормузского пролива

Изображение: Freepik

Война США и Израиля против Ирана стала серьёзным «стресс-тестом» для глобальной экономики. Как отмечается в промежуточном докладе ОЭСР за март 2026 года, подорожание энергоносителей и удобрений бьёт по сельскому хозяйству и промышленности, создавая риски для урожая 2027 года. Мировая экономика удерживается от глубокого спада благодаря буму ИИ и снижению тарифов в США, но запас прочности не безграничен. Инфляция, которая начала стабилизироваться в 2025 году, снова пошла вверх из-за энергетического шока. ОЭСР рекомендует центральным банкам сохранять бдительность. Ставки в США и Великобритании, вероятно, останутся высокими до 2027 года, пока инфляция не вернётся к цели. В свою очередь резкий рост расходов на оборону создаёт дополнительную нагрузку на госдолг и может привести к сокращению социальных программ. Главный риск заключается в том, что длительный конфликт на Ближнем Востоке может привести не только к инфляции, но и к физическому дефициту ресурсов, что потребует от правительств перехода к жёсткой экономии и ускоренного внедрения энергосберегающих технологий.

Согласно прогнозам ОЭСР, рост мирового ВВП составит 2,9 % в 2026 году и 3,0 % в 2027 году. Это отражает баланс различных факторов. Рост цен на энергоносители и удобрения, а также непредсказуемый характер развивающегося конфликта на Ближнем Востоке подстегнут инфляцию и окажут давление на спрос. Это нивелирует импульс к росту, исходящий от сохраняющейся динамики инвестиций и производства в технологической сфере, более низких эффективных тарифных ставок, чем предполагалось ранее, в целом стимулирующей фискальной и денежно-кредитной политики, а также более сильных, чем ожидалось, итогов второго полугодия 2025 года во многих странах.

В развитых экономиках G20 ожидается ослабление роста в ближайшее время с последующим постепенным подъёмом в 2027 году.

США: Сильный импульс первого квартала 2026 года будет нивелирован замедлением потребительских расходов из-за снижения покупательной способности, замедления роста рабочей силы и исчерпания сбережений домохозяйств. Годовой рост ВВП замедлится с 2,0 % в 2026 году до 1,7 % в 2027 году. Высокие цены на энергию могут стимулировать рост внутренней добычи, несмотря на геополитическую неопределённость.

Еврозона: Рост замедлится с 1,4 % в 2025 году до 0,8 % в 2026 году из-за цен на энергию, а затем восстановится до 1,2 % в 2027 году. Фискальное стимулирование в Германии поддержит рост, тогда как в Италии и Франции сдерживающим фактором станет более жёсткая бюджетная политика.

Великобритания: Планируемое ужесточение фискальной политики и цены на энергию удержат рост на низком уровне (0,7 % в 2026 году), однако снижение процентных ставок поможет ВВП вырасти до 1,3 % в 2027 году.

Япония: Рост немного замедлится с 1,2 % в 2025 году до 0,9 % в 2026-2027 годах. Положительные факторы (прибыль корпораций и субсидии) будут перекрыты ростом стоимости импорта энергии.

Китай: Темпы роста снизятся до 4,4 % в 2026 году и 4,3 % в 2027 году по мере прекращения потребительских субсидий, удорожания импорта энергии и продолжающейся коррекции в секторе недвижимости. Смягчающим фактором станут новые инфраструктурные проекты и снижение тарифов США.

Индия: Снижение тарифов поддержит экономику, но нормирование потребления газа нарушит производство. Ожидается замедление роста с 7,6 % в 2025-2026 ф.г. до 6,1 % в 2026-2027 ф.г.

Из-за ограниченных резервных мощностей других производителей цены на энергоносители резко выросли (скачок более чем на 50 % на сырую нефть к 20 марта). Цены на газ в Европе и Азии также значительно увеличились. Если это затянется, возникнет дефицит, что ещё сильнее затормозит рост. Некоторые страны уже принимают меры: Китай ограничил экспорт энергии, а Индия ввела нормирование энергопотребления для предприятий. Влияние на домохозяйства будет зависеть от доли энергии в их расходах (от 12 % в Бразилии до 6 % в Канаде). Больше всего пострадают малообеспеченные семьи. Среди предприятий под ударом окажутся транспорт, нефтехимия и металлургия.

Конфликт угрожает и цепочкам поставок удобрений (страны Персидского залива обеспечивают 34 % мирового экспорта карбамида). Это может привести к снижению урожайности и росту цен на продовольствие в 2027 году. Кроме того, регион важен для производства алюминия (8 % мировых поставок), гелия и брома (критичны для полупроводников). Также пострадают авиаперевозки: на авиакомпании региона приходится 15 % мирового рынка.

Влияние высоких цен на энергоносители будет ощущаться в разных странах по-разному, в зависимости от того, являются ли они чистыми импортёрами или экспортёрами энергии, а также от общей энергоёмкости внутреннего производства. Рост цен укрепит условия торговли и рост доходов в странах-чистых экспортёрах энергии, в то время как для чистых импортёров (особенно с низким уровнем запасов) ситуация будет обратной. В течение 2026 года энергетический шок станет всё более значимым фактором, и теперь ожидается, что рост мировой экономики в течение года будет ниже, чем прогнозировалось ранее.

Совокупная инфляция в странах G20 в 2026 году будет заметно выше, чем ожидалось ранее, в основном из-за цен на энергоносители. Прогнозируется рост с 3,4 % в 2025 году до 4,0 % в 2026 году, с последующим снижением до 2,7 % в 2027 году.

В США влияние цен на энергию перевесит эффект от снижения импортных тарифов. Прогноз инфляции на 2026 год повышен на 1,2 п.п. — до 4,2 %, с резким падением до 1,6 % в 2027 году.

В еврозоне инфляция вернётся к целевым показателям центральных банков к 2027 году.

В развивающихся странах G20 инфляция вырастет до 4,4 % в 2026 году. В Китае инфляция выйдет из отрицательной зоны и составит 1,3 % в 2026 году. В Аргентине и Турции ожидается дальнейшая дезинфляция, несмотря на издержки, связанные с энергией и удобрениями.

Риски и вызовы

Развитие конфликта на Ближнем Востоке крайне неопределённо. Базовый прогноз предполагает, что перебои начнут ослабевать со временем. Однако длительное закрытие объектов добычи или повреждение критической инфраструктуры в Ормузском проливе могут иметь более тяжёлые последствия. Риски усугубляются низким уровнем запасов газа в Европе. Для некоторых азиатских стран (Япония, Корея) чистый вли энергии составляет более 80 % внутреннего потребления.

Перебои в Персидском заливе затронут широкий спектр товаров: дефицит удобрений может поднять мировые цены на продовольствие, а нехватка серы, гелия или алюминия затормозит работу множества отраслей. С позитивной стороны — ранняя деэскалация может привести к резкому падению цен на сырьё.

Модельные сценарии:

• Негативный сценарий: Если цена на нефть составит в среднем $135 за баррель во втором квартале 2026 года, мировой объём производства сократится примерно на 0,5 % ко второму году шока, а потребительские цены вырастут на 0,9 %. Больше всего пострадают страны Азиатско-Тихоокеанского региона.
• Позитивный сценарий: Быстрое прекращение конфликта и возврат цен на доконфликтный уровень поднимут мировой выпуск на 0,3 % ко второму году.

Затяжные перебои или более низкая, чем ожидалось, отдача от инвестиций в ИИ могут спровоцировать масштабную переоценку рисков на финансовых рынках. Переоценка ожиданий по прибылям ИИ-компаний может распространиться с технологического сектора на широкие индексы. Растущая зависимость таких компаний от менее прозрачных частных долговых рынков создаёт угрозу стабильности всей системы, отметили авторы доклада.

С другой стороны, бизнес может оказаться более адаптивным. Оптимизм по поводу экономических выгод от ИИ может подстегнуть инвестиции и в других странах, помимо США. Если такие расходы приведут к устойчивому росту производительности, эффект для экономики будет значительным. В США уже видны признаки ускорения роста производительности труда в секторах, наиболее активно внедряющих ИИ (финансы и профессиональные услуги)

Прогнозы по ставкам центробанков

США: Ставки, вероятно, останутся неизменными на протяжении 2026 и 2027 годов из-за роста общей инфляции и устойчивого роста ВВП.

Великобритания: Ожидается сохранение ставок в 2026 году и их снижение в первом квартале 2027 года.

Еврозона: Прогнозируется небольшое повышение во втором квартале текущего года для стабилизации ожиданий, которое сохранится до 2027 года.

Япония: Ожидается постепенное повышение ставок по мере сворачивания стимулирующих мер.

Индия: Возможно временное повышение во втором квартале 2026 года для сдерживания инфляции. В Бразилии, Мексике и Турции ставки начнут снижаться после замедления роста цен.