Рынок капитала: регулятор готовит структурные изменения

Агентство по регулированию и развитию финансового рынка планирует упростить правила входа на казахстанский фондовый рынок и выровнять конкурентные условия для формирования в стране единого рынка капитала. На публичное обсуждение представлен консультативный документ регуляторной политики к проекту закона «О рынке капитала», в котором раскрыты основные направления предстоящих изменений.

В настоящее время регулятор фиксирует низкую вовлеченность частного сектора в использование долевых и долговых инструментов на рынке капитала из-за сложных и непропорциональных процедур допуска на рынок ценных бумаг; низкую оборачиваемость инструментов; доминирование ЕНПФ как ключевого институционального инвестора; регуляторные и налоговые различия между национальным рынком капитала в Казахстана и МФЦА; недостаточный уровень развития рынка производных финансовых инструментов.

Устранять проблемы планируется через изменение законодательной базы. В частности, для выравнивания условий между KASE и МФЦА предлагается создать координационный совет при Нацбанке с участием профильных регуляторов (АРРФР и AFSA), который будет согласовывать требования к выпуску ценных бумаг, раскрытию информации и работе инфраструктуры. Для иностранных компаний планируется ввести упрощенный порядок налоговой регистрации и получения БИН.

АРРФР предполагает в рамках нового закона объединить все разрозненные нормы, регулирующие традиционные ценные бумаги, гибридные инструменты и цифровые финансовые инструменты в единый логически связанный комплексный документ. Таким образом, будут устранены правовые коллизии, снижена административная нагрузка на участников и минимизированы риски регуляторного арбитража. При этом развитие риск-ориентированного и поведенческого надзора позволит регулятору гибко реагировать на инновации, сохраняя при этом фокус на защите прав инвесторов, прозрачности, стабильности и добросовестности на рынке.

«Смена регуляторной парадигмы существенно снизит избыточное регулирование, ограничения и запреты, но одновременно позволит ужесточить ответственность инфраструктурных организаций (в рамках внедрения норм EMIR) и профессиональных участников и сконцентрировать ресурсы регулятора на вопросах, влияющих на стабильность фондового рынка. Создание благоприятных условий для инноваций обеспечит привлечение средств для компаний на фондовом рынке, снижая зависимость от банковского финансирования, а также минимизирует транзакционные издержки инвесторов, повышая скорость и прозрачность операций», — поясняется в документе.

Для вовлечения частного бизнеса в активное использование инструментов рынка капитала предлагается переход на концепцию «единого окна» и полную цифровизацию эмиссии, в том числе передача функций регистрации выпуска ценных бумаг от АРРФР в ЦД.

А для стимулирования выхода малого и среднего бизнеса на рынок капитала, по мнению регулятора, «целесообразно рассмотреть вопрос введение пропорционального регулирования и дифференциация листинговых требований для МСБ». Также предлагается «проанализировать вопрос возможности предоставления мер государственной поддержки и субсидирования ставок субъектам частного предпринимательства (через национальные институты развития) при условии принятия такими субъектами обязательств по выходу на рынок капитала (по использованию инструментов рынка капитала)».

Доминирование ЕНПФ предполагается снижать через развитие института частного управления пенсионными активами. Для этого будут усовершенствованы требования к прозрачности их деятельности, системе управления рисками и раскрытию информации. АРРФР полагает необходимым рассмотреть «возможные меры по развитию механизмов управления пенсионными активами профессиональными участниками рынка капитала и диверсификации инвестиционных портфелей, формируемых за счёт пенсионных активов». Тем самым, будет оказываться содействие развитию институционального спроса на финансовые инструменты, выпускаемые на местном рынке капитала.

Предусмотрена также проработка законодательных норм и для развития исламского финансирования, включая выпуск сукук, создание шариатских советов, деятельность СФК и сопровождение сделок в соответствии с требованиями шариата. Будут внедрены механизмы подтверждения соответствия действующих финансовых инструментов принципам исламского финансирования.

Разработка законопроекта запланирована на 2026-2027 годы.

Согласно данным АРРФР, по итогам 2025 года капитализация рынка акций достигла ₸39,0 трлн, увеличившись на 18,7 %, индекс KASE вырос на 26,1 % и составил 7 031,32 пункта. В торговых списках находились акции 87 наименований 74 казахстанских эмитентов, при этом в секторе «KASE Global» обращались 47 акций и 21 ETF 59 иностранных эмитентов. Объём корпоративного долга в обращении на бирже достиг ₸16,2 трлн, показав рост на 18,5 %. Объём первичного рынка корпоративных облигаций составил ₸4,73 трлн, увеличившись более чем на 36,5 % с начала года. По состоянию на 1 января 2026 года в торговых списках находились 703 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов против 511 выпусков 126 эмитентов годом ранее. Доля физических лиц на вторичном рынке корпоративных облигаций составила 19,5 %. Около 75-80 % объёма корпоративного долга приходится на квазигосударственный сектор, около 12-13 % — на банки второго уровня, менее 5 % — на реальный частный сектор. Коэффициент оборачиваемости акций на вторичном рынке сохраняется на уровне 2-4 %.

Сумма государственного долга по номиналу, торгуемого на KASE, достигла ₸31,9 трлн, увеличившись на 18 % за год. Объем торгов ГЦБ на первичном рынке составил ₸6,6 трлн, при этом на вторичном рынке основную долю инвесторов формировали банки (41,7 %) и прочие юридические лица (46,8 %).