Что будет с мировой экономикой, ставками и ценами на нефть в 2026 году — отчёт Caixabank

Изображение: snowing/Magnific

Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке, сохраняющаяся волатильность цен на нефть и высокая стоимость газа в Европе продолжают оказывать давление на энергоресурсный рынок и стимулировать инфляционные процессы, в результате чего процесс дезинфляции идёт медленнее желаемого, а ожидания рынка укрепляются в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики ЕЦБ и ФРС. Как отмечается в отчёте CaixaBank Research, дополнительным риском для экономической активности в Северной Америке выступает возобновление торговых противостояний и ввод 50 %-ных пошлин между США и Канадой, тогда как на фоне угасания импульса роста в Китае и проявления факторов замедления частного потребления в США наиболее сильную экономическую динамику и устойчивость демонстрируют развивающиеся страны Азии, включая Индию с ростом ВВП на 7,8 %, а также Вьетнам, Малайзию, Тайвань и Корею, подпитываемые внутренним спросом и бумом инвестиций в сферу искусственного интеллекта.

Лето началось с переговоров между Ираном и США и ожиданий постепенной нормализации транзита через Ормузский пролив, что помогло снизить напряжённость на нефтяном рынке в июне. Однако возобновление боевых действий спровоцировало новый скачок цен. Нефть марки Brent оставалась волатильной в течение августа, торгуясь в среднем около $80-90 за баррель, тогда как фьючерсы на 6-12 месяцев колебались в районе $80 за баррель. Базовые опасения по поводу возможных сбоев в поставках и исторически низкие мировые запасы продолжают давить на энергетический рынок. Кроме того, сохраняется неопределённость относительно фактических объёмов поставок сырой нефти из-за растущей непрозрачности доступной информации. Цены на сжиженный природный газ в августе также резко выросли, поскольку предложение оказалось более ограниченным, чем ожидалось, что совпало с высоким потреблением электроэнергии из-за аномальной жары в Европе летом. TTF, главный европейский ориентир, превысил €60 за МВт·ч для поставок в зимний период. В целом мировая экономика остаётся в заложниках геополитической напряжённости. Её ослабление могло бы снизить давление на цены на энергоносители и деловую активность, но существенные риски сохраняются.

Brent: цены на фьючерсы, долл. США за баррель

Источник: CaixaBank Research, на основе данных Bloomberg

Мировая активность продолжала удерживаться во II квартале, несмотря на глобальный энергетический шок

В еврозоне ВВП вырос на 0,6 % в квартальном выражении (0,3 % без учёта Ирландии), превысив ожидания благодаря более высоким, чем прогнозировалось, показателям таких экономик, как Германия (+0,3 %), Италия (+0,2 %) и Испания (+0,7 %), в то время как во Франции наблюдалась стагнация (0,0 % после –0,2 % в I квартале). В США экономика сохранила уверенный рост на 0,4 % в квартальном выражении во II квартале благодаря устойчивому внутреннему спросу, особенно расходам домохозяйств и инвестициям в нежилой сектор. Экономики Великобритании и Японии также показали хорошие результаты: рост ВВП составил 0,4 % и 0,3 % в квартальном выражении соответственно. В случае Великобритании этот рост был обусловлен внутренним спросом, тогда как в Японии главным драйвером стали внешний сектор и поддержка со стороны бюджетно-налоговой политики.

Морской транзит через ключевые проливы и каналы, общее количество судов

Источник: CaixaBank Research, на основе данных Bloomberg
Примечание. Включает сухогрузы, химические танкеры, контейнеровозы, судовладельческие сухогрузы общего назначения, нефтяные танкеры и газовозы (СПГ и СУГ).

Активность оставалась прочной и в III квартале, хотя и с исключениями, а также с возвратом торговых пошлин

Доступные индикаторы указывают на сильную экономическую динамику в еврозоне в июле и августе: индексы PMI находятся в зоне роста. В августе PMI в обрабатывающей промышленности достиг 52,7 пункта (против 51,9 в июле), что стало максимумом более чем за два года, а PMI в сфере услуг составил 51,6 пункта (против 51,7 ранее). В США деловые показатели остаются сильными, хотя в частном потреблении и на рынке труда начинают проявляться признаки замедления. С другой стороны, после срыва переговоров между США и Канадой американская администрация в конце августа ввела дополнительную 50-процентную пошлину на канадский импорт объёмом 20 миллиардов долларов и планирует поднять пошлины на автомобильный сектор Канады до 50 % в 2027 году. Правительство Канады заявило, что ответит зеркальными мерами, которые, как ожидается, повлияют на активность в Северной Америке в ближайшие месяцы. В Китае летом наблюдалась потеря экономического импульса. Розничные продажи и промышленное производство в июле замедлились, отражая слабый внутренний спрос, что усугубилось экстремальными погодными явлениями. Несмотря на незначительное восстановление в августе (сводный индекс RatingDog Composite PMI составил 52,1 пункта по сравнению с 50.8 в июле), промышленный подъём обусловлен внешним спросом, тогда как строительство и сфера услуг остаются слабыми. В этих условиях власти подтвердили намерение ускорить государственные расходы во второй половине года, хотя о новых мерах стимулирования объявлено не было.

Глобальный рост ВВП, %

Источник: CaixaBank Research, на основе данных Eurostat, BEA и Национального бюро статистики Китая
Примечание. *Еврозона без учёта Ирландии.  

PMI в обрабатывающей промышленности

Источник: CaixaBank Research, на основе данных S&P Global PMI

Энергетический шок продолжает толкать цены вверх

Инфляция в еврозоне в августе выросла до 3,3 % (против 2,9 % в июле), в основном из-за роста затрат на энергоносители, в то время как базовая инфляция немного снизилась до 2,4 % (против 2,5 % в июле). Рост цен носил массовый характер среди крупнейших экономик, при этом наибольший скачок зафиксирован в Испании. Данные совпали с ожиданиями и усиливают вероятность ещё одного повышения ставки ЕЦБ в сентябре. В среднесрочной перспективе ключевым остается вопрос, перекинется ли шок цен на энергоносители на другие товары и услуги. В США как общая, так и базовая инфляция в июле снизились на 0,1 п. п. (до 3,4 % и 2,5 % соответственно), но инфляционное давление сохраняется. В этом контексте, а также с учётом роста доходности суверенных облигаций США в последние месяцы, новый председатель ФРС Кевин Уорш в Джексон-Хоуле выразил оптимистичный взгляд на экономическую активность в США, одновременно проявив большую обеспокоенность по поводу инфляции. Последние данные показывают, что процесс дезинфляции идёт медленнее, чем хотелось бы, что укрепило ожидания рынка относительно того, что ФРС ужесточит денежно-кредитную политику до конца года.

PMI в сфере услуг

Источник: CaixaBank Research, на основе данных S&P Global PMI

Развивающиеся экономики продемонстрировали замечательную устойчивость к энергетическому шоку, но остаются в относительно более уязвимом положении

Хотя рост затрат на энергоносители повлиял на потребление в странах — импортёрах нефти, большая часть Азии сохранила уверенный рост благодаря регулированию цен, субсидированию энергетики и сильному внутреннему спросу. Кроме того, бум инвестиций в искусственный интеллект подстегнул экспорт технологий из таких стран, как Вьетнам, Малайзия, Тайвань и Южная Корея. Индия продолжает превосходить ожидания, зафиксировав темпы роста в 7,8 % в годовом выражении во II квартале (против 8,6 % в I квартале) благодаря сильному внутреннему спросу и экспорту. Более того, негативные последствия конфликта удалось ограничить, и ожидается, что экономическая активность восстановит импульс в ближайшие месяцы. С другой стороны, более сильное инфляционное давление и рост мировых ставок по суверенным облигациям могут принести новые трудности, особенно для стран с существенными исходными макроэкономическими и бюджетными дисбалансами.

CPI

Источник: CaixaBank Research, на основе данных Bloomberg
Примечание: *Среднее значение за период с марта по август 2026 г. по сравнению с 2025 г.