Инвесторы уходят от рисков: в BANK OF America оценили настроения

Изображение: pressfoto/Magnific

Июньский опрос управляющих фондами от Bank of America Global Research отметил осторожный оптимизм среди крупнейших мировых инвесторов, которые, несмотря на уверенность в долгосрочном глобальном экономическом росте, предпочли тактически зафиксировать прибыль на пиках и немного снизить риски перед летом. На фоне растущих опасений по поводу перегрева технологического сектора институциональные игроки незначительно увеличили долю наличных денег в портфелях и начали ротацию капитала в защитные отрасли, такие как финансы и телекоммуникации. При этом ключевым драйвером и одновременно главным фактором уязвимости современных рынков остаётся индустрия искусственного интеллекта, где концентрация капитала достигла беспрецедентных исторических максимумов. В ежемесячном исследовании, проводимом под руководством стратегического аналитика Майкла Хартнетта в период с 5 по 11 июня 2026 года, приняли участие 198 экспертов. Совокупный объём активов под их управлением (AUM) составляет, по разным оценкам торгового деска, от $465 до $540 млрд.

Накануне летнего сезона крупные игроки предпочли тактически зафиксировать часть прибыли на пиковых значениях рынков и немного снизить общий уровень риска, переведя свободный капитал в кэш и защитные инструменты, однако при этом они сохранили фундаментальную уверенность в долгосрочных перспективах глобальной экономики и технологического сектора. Авторы отчёта подчёркивают, что текущие действия трейдеров, убирающих «летние фишки со стола», не свидетельствуют о достижении глобального пика для рисковых активов, сигналом к которому обычно выступают облигации и поведение избирателей.

Аналитики отметили заметное улучшение настроений относительно траектории мировой экономики. Доля инвесторов, ожидающих немедленного циклического замедления в ближайшие 12 месяцев, упала до чистого 1 %, что выглядит крайне позитивно на фоне майских 14 % и апрельских 36 %, когда фиксировались более пессимистичные ожидания. При оценке наиболее вероятного исхода для мировой макросреды 47 % респондентов высказались в пользу классической «мягкой посадки», 40 % заявили о сценарии «без посадки», и лишь 5 % по-прежнему ожидают разрушительной «жёсткой посадки». Говоря о текущих макроэкономических режимах, 58 % инвесторов характеризуют ситуацию как стагфляцию (рост ниже тренда при инфляции выше тренда), хотя этот показатель заметно снизился по сравнению с майскими 69 %. Параллельно с этим 36 % управляющих констатируют фазу экономического бума (рост и инфляция выше тренда) против 25 % в мае. Ещё 2 % отмечают стабильный режим «златовласки» (без изменений к маю), а 1 % заявляет о стагнации по сравнению с 0 % в прошлом месяце. Всё это происходит на фоне роста уверенности в увеличении глобальной прибыли, ожидания по которой обновили трёхмесячный максимум.

Инфляционные ожидания участников рынка начали постепенно охлаждаться: теперь роста глобального индекса потребительских цен (CPI) в следующем году ожидают чистые 45 % опрошенных, что значительно ниже 66 % в мае и 69 % в апреле. Тем не менее опасения по поводу стоимости заёмного капитала остаются высокими. Чистые 34 % инвесторов прогнозируют дальнейшее увеличение краткосрочных процентных ставок, что стало самым высоким значением с сентября 2022 года, причём этот прогноз уже вплотную догоняет инфляционные страхи. Более того, 40 % опрошенных закладывают в свои модели новые повышения ставок Федеральной резервной системой США в ближайшие 12 месяцев (резкий взлёт по сравнению с майскими 16 %), а 55 % ожидают сохранения жёсткой «ястребиной паузы» от Уорша на грядущем заседании FOMC против 33 %, ставящих на «голубиную паузу». Из-за смещения этих ожиданий инвесторы начали активно менять структуру своих портфелей. Средний уровень наличных денег у инвесторов поднялся до 4,1 % от активов под управлением по сравнению с майскими 3,9 % (в апреле он составлял 4,3 %), оставаясь при этом на исторически низких уровнях. В чистом выражении позиция в кэше выросла до 5 % «выше рынка» против 3 % в мае и 20 % в апреле. В то же время аллокация в мировые акции снизилась четырёхлетнего майского пика в 50 % до чистых 38 % «выше рынка» в июне, что, однако, существенно выше апрельских 13 %. Доля облигаций остаётся в зоне недовеса на уровне 42 % «ниже рынка» против 44 % в мае и 33 % в апреле. Недвижимость занимает чистые 15 % «ниже рынка» (в мае — 14 %, в апреле — 18 %), а позиции в сырьевых товарах сократились до 25 % «выше рынка» после майских 31 % и апрельских 20 %.

В разрезе регионального распределения активов июнь ознаменовался оттоком капитала практически изо всех мировых регионов, за исключением Великобритании. Доля акций США в портфелях снизилась до чистых 17 % «выше рынка» по сравнению с майскими 20 %, но оказалась выше апрельских 10 %, хотя сам американский доллар зафиксировал минимальный недовес с марта 2025 года. Европейские площадки столкнулись с самым масштабным бегством инвесторов с декабря 2024 года — доля акций еврозоны рухнула до чистых 15 % «ниже рынка» после 4 % «ниже рынка» в мае и 4 % «выше рынка» в апреле. Доля глобальных развивающихся рынков скорректировалась до 42 % «выше рынка» (в мае она составляла 48 %, а в апреле — 41 %). Японские акции перешли в дефицитную зону, составив чистые 5 % «ниже рынка» после уверенных 13 % «выше рынка» в мае, в то время как доля Великобритании немного улучшилась до чистых 24 % «ниже рынка» против майских 26 %. В Азиатско-Тихоокеанском регионе без учёта Японии наметилась глубокая ротация капитала: инвесторы массово выходили из сырья и циклических потребительских компаний, перенаправляя средства в телекоммуникационный и финансовый сектора, который стал новым региональным фаворитом. При этом в технологическом секторе Азии спрос сместился с полупроводников на аппаратное обеспечение, а китайский Тайвань сохранил за собой статус главного бенефициара текущего технологического цикла по мнению 41 % местных управляющих.

Главной движущей силой и одновременно ключевой уязвимостью современных финансовых рынков остаётся индустрия искусственного интеллекта. 80 % всех участников глобального опроса BofA единогласно назвали длинную позицию (лонг) по акциям мировых производителей полупроводников самой переполненной сделкой. Этот показатель обновил абсолютный исторический рекорд за всё время ведения статистики FMS, последовательно увеличившись с майских 73 %. На втором месте по степени переполненности расположился лонг по акциям технологических гигантов «Великолепной семёрки» (корзина крупнейших ИИ-активов) с 12 % голосов против 14 % в мае, а на третьем — лонг по нефти с 4 % против майских 6 %. Пытаясь определить текущую стадию развития сектора искусственного интеллекта, 56 % управляющих фондами отметили, что акции ИИ находятся в фазе здорового инвестиционного «бума», который активно подпитывается синдромом упущенной выгоды (FOMO). Ещё 21 % респондентов видят в текущих оценках признаки опасной фазы «эйфории» с экстремальными уровнями стоимости, 9 % считают, что наступила стадия фиксации прибыли институционалами, 8 % указали на стадию «замещения/смещения» (инновационного тренда), и 0 % заявляют о стадии паники. При этом лишь 9 % всех инвесторов полагают, что потенциал темы ИИ уже полностью отыгран рынком. На региональном уровне управляющие в Азии разделились ровно пополам: 41 % предпочли сохранить свои позиции без изменений, тогда как другие 41 % начали активно хеджировать риски ИИ через шорты или защитные отрасли.

Сдвиги в позиционировании капитала напрямую отражают изменение восприятия ключевых системных рисков. В тройку главных «хвостовых угроз» в июне вошли вторая волна инфляции, собравшая 34 % голосов, пузырь ИИ, который стремительно взлетел на второе место с результатом в 28 %, и беспорядочный рост доходности облигаций с 19 %. Примечательно, что страх перед надуванием пузыря в сфере искусственного интеллекта показал взрывную динамику, ведь в мае он не входил в топ-3, а всего 2 месяца назад он беспокоил лишь 5 % инвесторов. Напротив, геополитические риски, которые ещё в мае занимали вторую строчку глобальных страхов с результатом в 20 %, растеряли свою актуальность в глазах институционалов, рухнув за 2 месяца с апрельских 44 % до июньских 12 %. Менее значимыми угрозами инвесторы сейчас считают риски в сфере частного кредитования (4 % против майских 6 % и апрельских 7 %) и исход промежуточных выборов в США (всего 2 %).

В прогнозах рыночной доходности на ближайшие 12 месяцев аналитики представили список инвестиционных ожиданий управляющих, где чистый консенсус распределился следующим образом: крупная капитализация опередит малую (54 % в июне), а компании с высоким качеством прибыли обойдут эмитентов с низким качеством (48 % в июне против 56 % в мае). Чистые 23 % верят в превосходство стратегий высокого рыночного импульса (моментума) над низким, хотя этот показатель сильно скорректировался с майских 44 %. Рост сегмента высокой дивидендной доходности над низкой прогнозируют 5 % управляющих (повышение с майского 1 %). Отрицательную динамику в июне продемонстрировали ожидания по превосходству высококлассных облигаций над высокодоходными — они составили −2 %. Также на уровне −2 % зафиксирован прогноз превосходства акций с низкой волатильностью над высокой волатильностью. Наконец, показатель стоимостного инвестирования против стратегий роста составил −8 %, вернув лидерство росту, тогда как в мае чистые 14 % ставили на превосходство стоимости над ростом.

На фоне того, что золото впервые с февраля 2024 года признано рынком справедливо оценённым активом, аналитики Bank of America сформировали список главных контринвестиционных сделок июня, предполагающий покупку максимально недооценённых и забытых рынком классов активов. К ним отнесли открытие длинных позиций по облигациям, бумагам европейских эминентов, фондам коммерческой недвижимости и компаниям потребительского сектора, которые выступают лучшими бенефициарами деэскалации и ставки на «мир».