Результаты управляющих пенсионными активами на конец августа

На 1 сентября 2024 года общий объём пенсионных активов составил более ₸20,7 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 12,2 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸1,6 трлн. Из них 99,8 % — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸20,6 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право брать в управление пенсионные активы граждан имеют пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями. 

Деятельность Halyk Finance по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов прошлого года, доходность Halyk Finance оказалась выше остальных управляющих пенсионными активами.

Несмотря на небольшой разрыв впервые за восемь месяцев Сентрас Секьюритиз (+11,5 %) уступает лидирующую позицию по доходности среди управляющих компаний в пользу Jusan Invest (+11,7 %). Остальные управляющие компании показывают доходность в коридоре от 8,5 % до 10,3 %. За это же время доходность S&P 500 составила 20,3 % (или 25,7 % пересчитанная в тенге), а доходность индекса KASE составила 26,7 %.

По долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) лидером по-прежнему остаётся Halyk Finance — +16,2 %. Также, довольно близко к лидирующей позиции показатель за август демонстрирует АО ЕНПФ ДК НБРК (+13,0 %). Это связанно с недавним образованием портфеля и соответственно меньшим периодом наблюдений.  Остальные управляющие демонстрируют доходность в достаточно узком коридоре от 9,1 % до 10,3 %, отражая крайне низкий уровень различия в инвестиционных стратегиях и аллокации портфеля.

Все семь управляющих компаний на конец августа демонстрируют положительную реальную годовую доходность, несмотря на ускорение месячных темпов инфляции. Однако это по-прежнему в основном заслуга ослабления курса и переоценки валютных активов. 

В рамках аннуализированной доходности (через экстраполяцию результатов на 2024 год) по состоянию на конец августа, наилучшим вариантом для размещения своих пенсионных средств остаются Jusan Invest (+18,1 %) и Сентрас Секьюритиз (+17,7 %).

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка.

Несмотря на существенный прирост доходности в августе показатель Альфы к отечественному и мировому фондовому рынку у отечественных управляющих портфелями продолжает находиться в минусе.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

За 8 месяцев 2024 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 5,4 % в долларовом выражении. Для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что даёт значение в +10,8 % за счёт продолжающегося ослабления курса.

Значение Альфы за месяц ещё больше ушло в отрицательную зону. Из 7 управляющих компаний только у 2 значение около нуля, тогда как у остальных 5 компаний наблюдается отрицательное значение. При этом локальная концентрация управляющих портфелями несёт в себя большие риски нежели это заложено в бэнчмарке S&P Target Risk Conservative.

Данный результат подтверждает то, что основное влияние на выход реальной доходности в положительную зону оказало именно ослабление курса тенге. Тогда как вклад самих компаний и менеджмента в достижение эффективных результатов относительно мирового рынка и сопоставимых инструментов не только отсутствует, но и вовсе отрицательный.

Так из-за ряда ограничений и компенсирующих механизмов для вкладчиков сложилась ситуация, когда на рынке в качестве инвестиционных управляющих, по сути, присутствуют мини-копии портфеля ЕНПФ под управлением НБРК. При этом управляющие зарабатывают комиссию, но не способны обеспечить реально конкурентный уровень доходности, создавая только иллюзию выбора и эффект присутствия. Управляющие портфелями полностью зависят и полагаются на внутренние условия — высокие ставки и курсовая переоценка при сдерживании инфляции. Таким образом, жёсткая ДКП и конвертации нацфонда выступают механизмом обеспечения доходности пенсионных вложений, а не навыки и подходы к инвестированию, как это обычно предполагается.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги министерства финансов РК — 42,9 %, облигации квазигосударственных компаний — 9,4 %, депозиты НБРК — 0,1 %, облигации и депозиты банков второго уровня РК — 4,3 %, МФО — 1,7 %, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 1,9 %. Инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 52,4 %.

На инвестиции в национальной валюте приходится 62,0 %, в долларах США — 38,0 % портфеля пенсионных активов.

По состоянию на 1 сентября 2024 года пенсионные активы, сформированные за счёт обязательных пенсионных взносов работодателя (далее — ПА ОПВР), находящиеся в доверительном управлении НБРК, составили ₸148,4 млрд. Пенсионные накопления казахстанцев НБРК (ОПВР) вкладывает в: ГЦБ МФ РК — 96,7 %, депозиты НБРК — 2,8 %, денежные средства на инвестиционных счетах — 0,5 %.

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг, составили ₸1,0 трлн, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка ₸543,4 млрд, прочие доходы — ₸1,6 млрд. Переоценка ценных бумаг составила ₸132,9млрд тенге.

По итогам августа размер начисленного инвестиционного дохода составил порядка ₸1,9 трлн, что превышает показатель аналогичного периода прошлого года на 83,3 % или на ₸884,2 млрд. Доходность пенсионных активов ЕНПФ, распределённая на счета вкладчиков за август 2024 года, составила 10,3 %.

Всего в частном доверительном управлении находится ₸57,8 млрд. За месяц активы частных управляющих увеличились на 5,5 %. Лидерство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. Из 5 компаний у 2 (Halyk Finance, Jusan Invest) прослеживается большой отрыв в сторону увеличения по сравнению с прошлым месяцем и у 3 компаний (BCC Invest, Halyk Global Markets, Сентрас Секьюритиз) всего на 0,1 п.п. 4 из 6 компаний представлены дочерними организациями банков.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸37,4 млрд. В августе 2024 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,3 %, ГЦБ РК — 12,9 %, ГЦБ иностранных государств — 3,7 %, облигации международных финансовых организаций — 16,5 %, корпоративные облигации эмитентов-резидентов РК — 11,8 %, облигации БВУ — 14,7 %, облигации квазигосударственных организаций — 11,6 %, облигации иностранных эмитентов — 12,2 % в тенге и 5,3 % в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Jusan Invest» управляет более ₸9,6 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 12,8 %, ГЦБ иностранных государств — 4,3 %, облигации международных финансовых организаций — 12,4 %, облигации БВУ РК — 13,0 %, облигации квазигосударственных организаций — 12,3 %, корпоративные облигации иностранных эмитентов — 12,8 %.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸5,0 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.09.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: облигации министерства финансов РК — 12,9 %, облигации министерства финансов США — 4,3 %, облигации БВУ РК — 13,7 %, облигации квазигосударственных организаций — 11,3 %, облигации международных финансовых организаций — 13,6 %, облигации иностранных эмитентов — 12,2 %.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸4,3 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.09.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,3 %, облигации иностранных эмитентов — 5,3 %, облигации БВУ РК — 14,1 %, облигации международных финансовых организаций — 14,4 %, облигации эмитентов РК — 11,6 %, государственные ценные бумаги РК — 12,9 %, облигации квазигосударственных организаций РК — 12,1 %.

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸1,5 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.09.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,8 %, ГЦБ РК — 12,5 %, облигации квазигосударственных организаций — 12,7 %, облигации БВУ РК — 13,5 %, облигации эмитентов РК — 11,4 %, государственные облигации США — 5,7 %.