Опрос Mckinsey зафиксировал улучшение экономических настроений

Изображение: Nasim Nadjafi/Pixabay

В последний квартал 2025 года руководители компаний были более оптимистично настроены в отношении будущих экономических перспектив, чем в предыдущих опросах прошлого года. При этом респонденты выразили самые оптимистичные краткосрочные ожидания на этот год — по сравнению с тремя предыдущими кварталами, в течение которых в основном давались негативные оценки текущей глобальной экономической и торговой ситуации. Более того, впервые в 2025 году опрос показал, что больше респондентов прогнозируют улучшение ситуации в течение следующих шести месяцев, чем тех, кто ожидает её ухудшения. В целом, обзор Global Economics Intelligence от McKinsey демонстрирует, что мировые экономические настроения улучшаются, предприятия более позитивно оценивают будущий рост в соответствии с пересмотром прогнозов МВФ в сторону повышения; в декабре ряд центральных банков снизили процентные ставки.

Примечательно, что участники опроса больше не рассматривают изменения в торговой политике как главный дестабилизирующий фактор для бизнеса, хотя это и остаётся серьёзным поводом для беспокойства. Вместо этого в качестве основного риска они называют геополитическую нестабильность. Инвестиции в ИИ (искусственный интеллект) и генеративный ИИ по-прежнему остаются наиболее часто упоминаемым приоритетом для руководителей, особенно в сфере технологий, медиа и телекоммуникаций, а также в сфере услуг.

Дополнительный оптимизм внушает январское обновление «Перспектив развития мировой экономики» МВФ за 2026 год: МВФ прогнозирует рост мировой экономики на уровне 3,3 % в 2026 году и 3,2 % в следующем году, что является небольшим пересмотром в сторону повышения по сравнению с обновлением за октябрь 2025 года. В отчёте отмечается, что инвестиции в технологии, фискальная и монетарная поддержка, мягкие финансовые условия и адаптивность частного сектора помогли компенсировать изменения в торговой политике. В то же время МВФ предупреждает, что директивным органам следует восстановить бюджетные резервы, сохранить ценовую и финансовую стабильность, снизить неопределённость и провести структурные реформы.

Экономика США в 2025 году демонстрировала уверенный рост: реальный ВВП ускорился к середине года на фоне роста потребительских расходов и экспорта. ВВП за третий квартал 2025 года вырос на 4,3 % (в годовом исчислении) по сравнению с 3,8 % во втором квартале. Рост реального ВВП отразил увеличение потребительских расходов, экспорта и государственных расходов, что было частично компенсировано снижением объёма инвестиций.

Тем временем экономика Китая выросла примерно на 5,0 % в 2025 году, а экономика Индии прибавила около 6,5 % в годовом исчислении благодаря устойчивой активности в сфере услуг и внутреннему спросу. Напротив, рост еврозоны в 2025 году ожидается на уровне 1,4 %, в то время как реальный ВВП Великобритании вырос в ноябре (в основном за счёт восстановления производственных секторов), но показатели остаются скромными.

В США потребительские настроения имеют тенденцию к снижению, упав до 89,1 в декабре с пересмотренного ноябрьского значения 92,9. Тем не менее объём розничных продаж и услуг общественного питания в ноябре (с учётом сезонных колебаний и различий в количестве праздничных и торговых дней) составил $735,9 млрд, что на 0,6 % выше пересмотренного октябрьского показателя в $731,4 млрд. В целом розничные продажи продолжают расти в большинстве стран, причём в ноябре и декабре наблюдалось некоторое ускорение в связи с сезоном праздников.

На этом фоне центральные банки снижали процентные ставки для стимулирования экономики там, где они видели пространство для манёвра. Хотя центробанки Бразилии, Китая и еврозоны воздержались от снижения ставок, другие ведущие регуляторы в декабре осуществили снижение на 25 базисных пунктов.

Цены и инфляция

Что касается цен, то в декабре инфляция в развитых странах оставалась в целом стабильной. Среди стран с развивающейся экономикой инфляция в Индии и Китае несколько ускорилась, поднявшись от почти нулевых отметок, в то время как в Бразилии и России она продолжала замедляться. Общие инфляционные ожидания колебались на уровне 2,2 %.

В США в декабре медианные инфляционные ожидания на горизонте одного года увеличились до 3,4 % (с 3,2 %), но остались неизменными на трёхлетнем и пятилетнем горизонтах — на уровне 3,0 %. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в декабре вырос на 2,7 % в годовом исчислении — теми же темпами, что и в ноябре, — в то время как базовая инфляция немного подросла до 2,6 % (в годовом исчислении).

Среди других развитых экономик инфляция в еврозоне ниже: прогнозируется, что общий показатель снизится с 2,1 % в 2025 году до 1,9 % в 2026 году и 1,8 % в 2027 году, после чего поднимется до 2,0 % в 2028 году (в основном из-за цен на энергоносители). Между тем ИПЦ Великобритании в декабре вырос до 3,2 %, а базовая инфляция составила 3,3 %, что указывает на то, что фундаментальное давление ослабло по сравнению с постпандемическими пиками, но ещё не полностью купировано.

Среди развивающихся экономик картина также неоднородна. В Китае и Индии инфляция низкая или отрицательная. Потребительские цены в Китае продолжили восстановление до 0,8 % в декабре (0,7 % в ноябре), а базовый ИПЦ не изменился и составил 1,2 %. Дефляция цен производителей продолжала незначительно замедляться до –1,9 % в декабре с –2,2 % в ноябре. В Индии инфляция ИПЦ в декабре 2025 года составила 1,33 % в годовом исчислении (предварительные данные), в то время как продовольственная инфляция осталась в зоне сокращения (–2,71 % г/г).

Однако в России ситуация иная: там всё ещё требуется жёсткая денежно-кредитная политика для достижения цели Банка России по инфляции в 4 %. В последнее время инфляция замедлилась до 7 % в ноябре и 6 % в декабре, но повышение НДС и регулируемых цен на коммунальные услуги создаст повышательное давление и уже начало подстёгивать ожидания.

В Бразилии инфляция более умеренная, составив в декабре 4,26 % (против 4,46 % в ноябре) и второй месяц подряд оказываясь ниже верхнего целевого предела центрального банка в 4,50 %. Годовая инфляция в Мексике снизилась до 3,7 % в декабре с 3,8 % в ноябре, подтверждая текущий дезинфляционный тренд.

Товарные рынки и производство

На товарных рынках цена на золото превысила $5 000 за унцию — невиданный ранее уровень, — после чего несколько снизилась. В то же время цены на нефть упали, так как предложение увеличилось, а спрос оставался в целом стабильным; в 2026 году ожидается лишь скромный рост. Цены на продовольствие также снизились, в основном за счёт цен на молочную продукцию, которые упали из-за сезонного увеличения доступности сливок и молока.

Показатели как в производственном секторе, так и в сфере услуг завершили год на слабой ноте, поскольку темпы роста новых заказов и объёмов производства замедлились. Производственные секторы по всему миру либо сокращаются, либо замедляются; компании не видят роста новых заказов или занятости, в то время как запасы закупок снижаются. Параллельно с этим в конце 2025 года рост сферы услуг замедлился в большинстве стран. Тем не менее компании сохраняют позитивный настрой на 2026 год.

Индекс промышленного производства в США в декабре немного снизился до 102,3. Аналогичным образом индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе от S&P упал до 51,8 в декабре 2025 года (52,2 в ноябре), что стало самым низким показателем за пять месяцев. Однако в еврозоне, несмотря на незначительное снижение индикатора экономических настроений и композитного PMI в конце 2025 года, индекс промышленного производства постепенно улучшается.

В Индии опросы предприятий указали на продолжающийся рост, но с замедлением динамики в конце 2025 года. Производственный PMI Индии (HSBC) снизился с 56,6 в ноябре до 55,0 в декабре (всё ещё уверенно в зоне роста), что указывает на расширение, но более медленными темпами на фоне конкурентного давления и снижения продаж в некоторых категориях. В Бразилии промышленное производство сократилось: ежемесячный индекс промышленного производства (IPI) упал со 113,04 в октябре до 103,4 в ноябре (хотя он всё ещё выше нейтральной отметки 100). Производственный PMI Мексики упал с 47,3 в ноябре до 46,1 в декабре, что свидетельствует о дальнейшем ухудшении условий ведения бизнеса.

В сфере услуг PMI США снизился до 52,5 (54,1 в ноябре). Активность в сфере услуг Индии также несколько остыла, но осталась высокой: индекс PMI в сфере услуг Индии (HSBC) в декабре достиг 11-месячного минимума — 58,0 (по сравнению с 59,8 в ноябре), так как рост новых заказов замедлился, в то время как экспортный спрос держался лучше. Индекс выручки ежемесячного исследования сферы услуг Бразилии (PMS) незначительно снизился до 127,7 в ноябре со 128,7 в октябре (оставаясь выше нейтральной отметки 100). Это отразилось и на индексе физического объёма, который снизился до 111,1 (со 112,8).

Рынок труда и внешняя торговля

Общее число занятых в несельскохозяйственном секторе США в декабре увеличилось (+50 000), но с апреля оно почти не изменилось. Уровень безработицы остался на уровне 4,4 %. По другую сторону океана количество наёмных работников в Великобритании имеет тенденцию к снижению с 2024 года, в то время как безработица остаётся в целом стабильной на уровне 5,1 %, при этом возобновился рост числа безработных среди рабочих старше 50 лет.

В Китае общий уровень безработицы в городах третий месяц подряд держится на отметке 5,1 %. Уровень безработицы среди молодёжи в декабре немного снизился до 16,5 % (16,9 % в ноябре). Рынок труда в Мексике подавал противоречивые сигналы: уровень безработицы вырос до 2,7 % в ноябре по сравнению с 2,6 % в октябре, в то же время официальная занятость достигла рекордного уровня — 22,8 млн зарегистрированных рабочих мест в ноябре.

Мировые фондовые рынки начали 2026 год на мажорной ноте: индексы росли и достигли рекордных максимумов в большинстве экономик. Стоимость капитала в январе практически не изменилась.

Рост экспорта в большинстве крупных экономик укрепился к октябрю 2025 года, в то время как рост импорта за этот период был неоднородным. Общие объёмы морских перевозок к ноябрю сократились, а контейнерооборот остыл после всплеска в середине года.

Условия логистики в ноябре оставались в целом нормальными, с небольшим усилением стресса в глобальных цепочках поставок в декабре. Спотовые фрахтовые ставки на входящие перевозки также выросли в декабре, но остались значительно ниже максимумов середины 2025 года. Фрахтовые ставки на исходящие перевозки в Шанхай снизились после скачка в июне и стабилизировались к концу года.

В США ежемесячный дефицит торгового баланса сократился на 39,0 % до $29,4 млрд в октябре. Экспорт достиг $302,0 млрд, что на $7,8 млрд больше, чем в сентябре, в то время как октябрьский импорт составил $331,4 млрд, что на $11,0 млрд меньше, чем в сентябре.

В Китае трансграничная торговля (импорт и экспорт) продемонстрировала годовой темп роста 6,2 % в декабре, восстановившись после роста на 4,3 % в предыдущем месяце. Рост экспорта в декабре ускорился до 6,6 % (с 5,9 % в ноябре), а импорт также восстановился до 5,7 % после ноябрьских 1,9 %. Мексика зафиксировала положительное сальдо торгового баланса в размере $663 млн в ноябре, так как импорт сократился чуть сильнее, чем экспорт, что привело к положительному балансу, несмотря на общее ежемесячное сокращение торговых потоков.