Инвестиции перестраиваются: стройка замедляется, оборудование выходит в лидеры

Источник: БНС

Инвестиции в основной капитал выросли по итогам января-апреля 2026 года на 6,7 %, ускорившись на 0,3 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем. Текущие темпы заметно уступают показателям прошлого года, когда за аналогичный период прирост составлял 13,7 %. При этом значения этого года находятся на среднем уровне за последние 5 лет, а, учитывая высокую базу прошлого года, можно говорить о сохранении повышенной внутренней инвестиционной активности в экономике.

В структуре финансирования инвестиций в основной капитал наблюдается снижение доли бюджетных средств. По итогам января–апреля 2026 года она составила 13,1 % против 22,1 % за аналогичный период прошлого года.

Основным источником финансирования инвестиций по-прежнему остаются собственные средства предприятий. Их доля за январь-апрель 2026 года составила 67,4 % против 70,2 % месяцем ранее. При этом по мере роста доли бюджетного финансирования доля собственных средств постепенно снижается. Несмотря на сохраняющийся высокий удельный вес этого источника, его инвестиционный потенциал ограничен.

На фоне двузначной инфляции компании сталкиваются с повышенными операционными издержками, что сужает возможности для накопления внутреннего инвестиционного ресурса. Дополнительным фактором давления может стать изменение налоговых условий, включая снижение порога по НДС и повышение его ставки, что сокращает чистую прибыль предприятий, которая могла бы быть направлена на реинвестирование и обновление основных фондов.

Отдельным ограничивающим фактором становится укрепление курса тенге. С одной стороны, более крепкая национальная валюта снижает стоимость импортируемого оборудования и комплектующих. С другой стороны, она ухудшает ценовую конкурентоспособность отечественных производителей, особенно в секторах, ориентированных на внешние рынки или конкурирующих с импортом. В результате доходы предприятий могут оказаться под дополнительным давлением, что также снижает их способность финансировать инвестиционные проекты за счёт собственных средств.

Доля банковского финансирования в инвестициях остается низкой и составляет 6,8 % по итогам января-апреля 2026 года. Высокая инфляция ограничивает пространство для снижения базовой ставки, вследствие чего стоимость кредитования для бизнеса сохраняется на повышенном уровне. При низкой маржинальности большинства предприятий и жестких требованиях банков к залоговому обеспечению возможности компаний привлекать кредиты для обновления основных средств остаются ограниченными.

В результате банковское кредитование бизнеса преимущественно направляется не на инвестиционные цели, а на пополнение оборотного капитала. Предприятия в первую очередь закрывают текущие потребности в ликвидности, а не запускают долгосрочные проекты модернизации. Всплески кредитования на инвестиционные цели, как правило, происходят в периоды активизации государственных программ поддержки предпринимательства, когда за счёт льготного финансирования частично снижается стоимость заёмных средств.

Источник: данные БНС, расчёты THE TENGE

Структура инвестиций по видам затрат остаётся относительно стабильной, однако внутри неё наблюдаются заметные перераспределения. Основная часть инвестиций по-прежнему направляется на строительство и капитальный ремонт зданий и сооружений (59,0 % общего объёма инвестиций). Вместе с тем, именно по данному направлению фиксируется снижение, так за январь–апрель затраты сократились на 8,1 % в годовом выражении.

На этом фоне значительно выросли вложения в приобретение машин, оборудования и транспортных средств, а также их капитальный ремонт. Доля данного направления в общей структуре инвестиций составила 36,5 %, а годовой прирост достиг 41,9 %.

Отмечается частичное смещение инвестиционного фокуса от строительной активности в сторону обновления производственных мощностей, технологического оборудования и транспортной базы.

В региональном разрезе наиболее высокие темпы роста инвестиций в основной капитал отмечаются в области Улытау, где прирост составил 158,0 %. Также существенное увеличение зафиксировано в Туркестанской (+57,4 %), Жамбылской (+38,3 %), Алматинской (+24,3 %), Абай (+19,4 %), Западно-Казахстанской (+17,0 %), Павлодарской (+13,8 %) и Кызылординской (+10,1 %) областях.

При этом в большинстве регионов инвестиции по-прежнему преимущественно направляются на строительство и капитальный ремонт зданий и сооружений. В целом, отмечается сохранение инфраструктурного характера инвестиционной активности, где значительная часть вложений связана не столько с технологическим обновлением, сколько с расширением или поддержанием строительной базы. В отдельных регионах доля инвестиций в приобретение машин, оборудования и транспортных средств остаётся особенно низкой. Так, в области Улытау она составляет всего 9,7 %, в Атырауской области — 12,6 %, в Кызылординской области — 14,7 %.

Источник: БНС

В отраслевом разрезе основной объём инвестиций по-прежнему приходится на промышленность — 43,8 % от общего объёма инвестиций в основной капитал. При этом динамика сектора практически не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем: за январь–апрель 2026 года инвестиции в промышленности выросли на 18,1 % против 18,2 % по итогам января–марта.

Внутри промышленного сектора основными драйверами роста выступают обрабатывающая промышленность, где объём инвестиций увеличился на 21,5 %, а также сектор снабжения электроэнергией, газом, паром, горячей водой и кондиционированным воздухом, показавший резкий прирост на 141,0 %. В то же время в горнодобывающей промышленности сохраняется отрицательная динамика: инвестиции сократились на 9,5 %. Также снижение зафиксировано в секторе водоснабжения — на 17,9 %.

Несмотря на сохраняющееся сокращение инвестиций в горнодобывающей отрасли, текущая динамика выглядит заметно лучше по сравнению с началом года. Месяцем ранее падение составляло 9,8 %, а по итогам января–февраля 2026 года инвестиции в сектор снижались на 21,8 %.

В целом отрицательная динамика инвестиций в горнодобывающей промышленности наблюдается с 2024 года. Однако на фоне сохраняющейся геополитической напряжённости и периодических проблем с поставками нефти на мировом рынке казахстанская нефть может рассматриваться как один из альтернативных источников сырья, что повышает потенциальную значимость Казахстана для внешних потребителей и формирует предпосылки для расширения инвестиций в добычу, транспортировку и сопутствующую инфраструктуру. При устойчивом внешнем спросе на казахстанскую нефть в среднесрочной перспективе может сформироваться новый инвестиционный цикл, направленный на увеличение производственных и экспортных возможностей отрасли.

При этом наблюдается заметный рост инвестиций в добычу прочих полезных ископаемых на 133,1 % г/г. Вероятнее всего, подобная динамика связана с повышением интереса к разведке и разработке месторождений редкоземельных металлов, спрос на которые усиливается на фоне глобального развития энергетического перехода, высокотехнологичных производств и аккумуляторной промышленности.

Наиболее же выраженный рост инвестиций наблюдается в секторе энергоснабжения, где показатель увеличился на 141,0 %. Такой резкий прирост, вероятнее всего, связан не с равномерным расширением инвестиций по всему сектору, а с реализацией одного или нескольких крупных инфраструктурных проектов. Основной объём инвестиций в данном направлении приходится на Туркестанскую область, доля которой составляет 30,5 %. Вероятно, речь идёт о масштабных проектах в энергетической инфраструктуре, направленных на расширение генерации, модернизацию сетей или повышение устойчивости энергоснабжения региона.

Обрабатывающая промышленность также сохраняет высокие темпы инвестиционного роста. По итогам января–апреля 2026 года объём инвестиций в сектор увеличился на 21,5 % г/г. Основной вклад в прирост обеспечили производство продуктов питания, где инвестиции выросли на 214,3 % г/г, а также производство прочей неметаллической минеральной продукции, показавшее рост на 139,1 % г/г.

Рост инвестиций в производство прочей неметаллической минеральной продукции в большей степени связан с бюджетным и инфраструктурным импульсом. Расширение расходов на строительство и модернизацию инфраструктуры повышает спрос на строительные материалы, цемент, бетон, изделия из камня, стекла и других материалов, используемых в строительстве и как следствие, побуждает компании активнее вкладываться в расширение производства.

Кроме того, рост инвестиций в пищевую промышленность поддерживается масштабными мерами государственной поддержки. Активное участие Фонда «Даму» и Аграрной кредитной корпорации, субсидирование процентных ставок, компенсации части затрат на закуп сырья, а также предоставлении безвозмездных грантов.

При этом внутри обрабатывающего сектора происходит заметное изменение отраслевой структуры. Металлургия, традиционно выступавшая одной из ключевых отраслей обрабатывающей промышленности, сместилась на 2 место по объёму инвестиций, уступив пищевой промышленности.

Одновременно в самой металлургии зафиксировано сокращение инвестиций на 7,8 %. Сдержанная динамика также наблюдается в химической промышленности (3 место по объёмам инвестиций) прирост инвестиций в отрасли составил лишь 1,9 % г/г.

Среди прочих отраслей обрабатывающей промышленности высокие темпы роста инвестиций отмечаются в производстве мебели, где показатель увеличился на 331,2 %, производстве электрического оборудования на 203,0 %, производстве кожаной продукции на 162,3 %, производстве деревянных и пробковых изделий на 148,3 %, производстве одежды на 142,1 %, а также в производстве основных фармацевтических продуктов и фармацевтических препаратов на 110,0 %.

В региональном разрезе наиболее высокий прирост инвестиций в обрабатывающую промышленность зафиксирован в Актюбинской области, где показатель вырос на 278,6 %. Также значительное увеличение отмечается в Атырауской области на 256,4 %, и Акмолинской области на 119,7 %.

В секторе транспорта и складирования по итогам января-апреля 2026 года отмечается заметное ускорение инвестиционной активности. Объём инвестиций в отрасль вырос на 18,6 %, тогда как по итогам января-марта прирост составлял 7,9 %. Отметим, что за аналогичный период прошлого года прирост составлял 3,9 %.

На долю транспорта и складирования приходится 14,6 % всех инвестиций в основной капитал по стране, что делает отрасль одним из ключевых получателей инвестиционных ресурсов. При этом структура финансирования указывает на значимую роль государства: 26,1 % инвестиций в секторе обеспечивается за счёт бюджетных средств. Основная часть вложений, вероятно, связана с обновлением железнодорожной инфраструктуры и подвижного состава, так как в этом области отмечается высокая роль государства в транспортном секторе, прежде всего, через КТЖ.

Рост инвестиций в отрасли также может объясняться улучшением финансового положения отдельных предприятий сектора. Увеличение бюджетных расходов на строительство дорог, транспортной инфраструктуры и сопутствующих объектов формирует дополнительный спрос на услуги транспортных, строительных и логистических компаний. В результате часть предприятий получает более высокие доходы и прибыль, что расширяет их возможности для последующего реинвестирования в основные средства.

Региональная структура инвестиций характеризуется высокой концентрацией в крупнейших городах и отдельных индустриальных регионах. На Астану приходится 31,6 % всех инвестиций в сектор транспорта и складирования. Значительные доли также занимают Алматы — 11,4 %, область Улытау — 7,8 %, Актюбинская область — 6,6 % и Атырауская область — 4,9 %.

Подобная концентрация во многом связана с реализацией крупных инфраструктурных проектов, а также программ по обновлению общественного транспорта.

Заметное оживление инвестиций фиксируется в отрасли информации и связи, где прирост достиг 74,6 %. Основной вклад в такую динамику, вероятно, обеспечивает государственный инфраструктурный импульс. В частности, речь идёт о проектах, связанных с расширением доступа к интернету, модернизацией телекоммуникационных сетей и повышением качества цифровой инфраструктуры в рамках национального проекта «Доступный интернет». Дополнительную поддержку сектору оказывает развитие государственных и частных цифровых сервисов, включая платформенные решения, сервисы электронного правительства и инфраструктуру для дальнейшей цифровизации экономики.

Инвестиции в сектор торговли по итогам января-апреля выросли на 7,3 %, однако динамика заметно замедлилась. Для сравнения, месяцем ранее прирост составлял 28,2 %, а в январе достигал 53,3 %. При этом высокие темпы роста в начале года во многом объяснялись эффектом низкой базы прошлого года, за аналогичный период 2025 года инвестиции в сектор были около нуля или вовсе отрицательными.

Одним из факторов замедления выступает изменение налоговых условий, включая повышение ставки НДС и снижение порога постановки на учёт. Для торговли, где маржинальность традиционно остаётся относительно низкой, рост налоговой нагрузки способен дополнительно сжимать прибыльность бизнеса и ограничивать возможности для реинвестирования.

Дополнительное давление на сектор оказывает ослабление потребительского спроса. На фоне замедления роста потребительского кредитования население становится более осторожным в расходах, что сдерживает обороты розничной торговли и снижает стимулы бизнеса к расширению инвестиционных программ.

В то же время укрепление курса тенге может частично поддерживать отрасль за счёт повышения привлекательности импорта. Более крепкая национальная валюта снижает стоимость импортируемых товаров и может способствовать росту оптовой торговли.

В первые месяцы года аграрный сектор показывает необычно сильную инвестиционную динамику. По итогам января–апреля объём инвестиций в сельское хозяйство увеличился на 66,2 % в годовом выражении, что заметно выделяет отрасль на фоне большинства других направлений экономики. Для сравнения, за аналогичный период прошлого года прирост составлял 12,0 %.

Прирост инвестиций данного сегмента также во многом можно связать с масштабной государственной поддержкой отрасли. Она включает прямые субсидии, льготное кредитование, лизинг сельскохозяйственной техники и животных, а также отдельные налоговые льготы.

Наибольшая часть вложений сконцентрирована в нескольких регионах. Лидирующую позицию занимает Павлодарская область, на которую приходится 22,0 % всех инвестиций в сельское хозяйство. Далее следуют Северо-Казахстанская область с долей 17,0 % и Туркестанская область на 16,0 %.

Одновременно в ряде областей фиксируются крайне высокие темпы прироста. Наиболее резкое увеличение инвестиций отмечается в области Улытау, где показатель вырос на 929,6 %. Также существенный прирост наблюдается в Туркестанской области на 88,6 %, Жамбылской области на 58,4 %, Костанайской области на 33,3 % и Северо-Казахстанской области на 30,4 %.

По итогам января-апреля в строительном секторе наблюдается ухудшение инвестиционной динамики. Инвестиции в отрасль сократились на 9,3 % в годовом выражении, тогда как по итогам января–марта снижение составляло 2,1 %.

Региональная структура вложений отличается высокой концентрацией. На Восточно-Казахстанскую область приходится 41,0 % всех инвестиций в строительный сектор. Такая доля, вероятнее всего, связана с реализацией крупного инфраструктурного проекта, включая строительство теплоэлектроцентрали. Существенные объёмы инвестиций также приходятся на Алматинскую область — 13,8 %, и Карагандинскую область — 5,8 %.

Отдельно отметим заметный прирост инвестиций в отдельных бюджетно-зависимых и сервисных направлениях:.

Так, инвестиции в деятельность в области административного и вспомогательного обслуживания выросли на 59,0 % г/г, а в секторе государственного управления, обороны и обязательного социального обеспечения на 32,4 % г/г. Данные направления демонстрируют двузначные темпы роста, при этом совокупный объём инвестиций в них уже сопоставим с вложениями в сектор торговли.

Высокие темпы прироста также зафиксированы в сфере услуг по проживанию и питанию, где инвестиции увеличились на 58,6 % г/г, а также в сфере искусства, развлечений и отдыха на 21,7 % г/г. Подобная динамика выглядит особенно примечательной, поскольку данные сегменты относятся к числу наиболее процикличных и чувствительных к состоянию потребительского спроса. Кроме того, общая сумма капитальных вложений в этих отраслях превышает инвестиции в секторе информации и связи, а также в образовании.

В совокупности динамика инвестиций постепенно переходит к более умеренным и сбалансированным темпам роста. После выраженных колебаний в начале года, по ряду ключевых отраслей наблюдается стабилизация инвестиционной активности. При этом отдельные направления, в частности транспорт и складирование, демонстрируют ускорение.

Ключевой особенностью капитальных затрат в текущем году становится изменение их внутренней структуры. На фоне сокращения вложений в строительство и капитальный ремонт зданий и сооружений заметно растут расходы на приобретение машин, оборудования и транспортных средств.

В отраслевом разрезе высокий прирост инвестиций во многом обеспечивается повышенным спросом на продукцию отдельных секторов, которые выигрывают от расширения бюджетных расходов и реализации инфраструктурных проектов. В частности, фискальный импульс поддерживает смежные отрасли как производство строительных материалов, оборудования, мебели, отдельные направления транспорта, энергетики и аграрного сектора.

Вместе с тем, сдерживающими факторами для более широкого инвестиционного расширения остаются высокая стоимость капитала, инфляционное давление и ограниченная роль банковского кредитования в финансировании долгосрочных проектов. Бизнес по-прежнему чаще использует заёмные ресурсы для пополнения оборотного капитала, тогда как инвестиционное кредитование развивается преимущественно точечно и зависит от доступности льготных инструментов.

Инвестиции в основной капитал — это средства, направленные на приобретение, строительство или модернизацию долгосрочных активов, используемых в производственном процессе. Эти инвестиции являются ключевыми для поддержания и увеличения производственных возможностей предприятия, повышения его конкурентоспособность и обеспечивая устойчивый рост в долгосрочной перспективе.