Мировая авиация в турбулентности из-за войны США и Ирана

Изображение: rawpixel.com/Magnific

Агентство Fitch Ratings официально изменило прогноз на 2026 год для двух взаимосвязанных секторов — мировых авиаперевозок и мировых аэропортов — со «стабильного/нейтрального» на «ухудшающийся». Глобальная авиационная индустрия столкнулась с серьёзным геополитическим шоком в лице войны США и Израиля против Ирана. Рост цен на энергоносители, необходимость удлинения маршрутов и падение маржинальности вынуждают авиакомпании сокращать провозные мощности, а аэропорты — готовиться к падению доходов, особенно в неавиационном, розничном секторе. Как отметили аналитики Fitch Ratings, ближайшие годы станут периодом повышенной волатильности и ухудшения кредитных условий, причём глубина спада будет напрямую зависеть от продолжительности военных действий и сроков стабилизации топливного рынка.

Агентство Fitch Ratings изменило свой прогноз на 2026 год для мирового сектора авиаперевозок со «стабильного» на «ухудшающийся». Это отражает давление на рентабельность из-за резкого роста цен на авиакеросин, а также увеличивающийся риск падения спроса, вызванный удорожанием авиабилетов и макроэкономическим давлением, что создаёт понижательные риски для отрасли. Цены на авиакеросин выросли с $2,30-2,40 за галлон до начала конфликта до примерно $3,50 за галлон в настоящее время.

Fitch рассматривает базовый и альтернативный сценарии, при которых средняя цена на топливо в 2026 году составит $3,20 за галлон или $3,85 за галлон соответственно (по сравнению с $2,40 до конфликта).

Конфликт на Ближнем Востоке продолжает оказывать неоднородное влияние на сектор, отметили аналитики. Более серьёзные последствия ощущают авиакомпании, имеющие прямые риски в этом регионе или обладавшие слабыми финансовыми показателями ещё до роста стоимости авиакеросина. Некоторые перевозчики, особенно в США, не захеджировали риски и остаются уязвимыми к резким скачкам цен.

Мы ожидаем существенного ухудшения кредитных показателей в 2026 году, а траектория рейтинговых действий будет в огромной степени зависеть от продолжительности конфликта и темпов нормализации цен на топливо. Базовый сценарий Fitch предполагает, что Ормузский пролив откроется в середине года, а цены на сырую нефть будут постепенно снижаться. Однако уверенность в этих сроках пошатнулась. Эмитенты с ограниченным запасом по долговой нагрузке или прямым присутствием в зоне конфликта остаются уязвимыми к негативным рейтинговым действиям, особенно если конфликт затянется дольше сроков, предусмотренных нашим базовым сценарием.

Устойчивый спрос на путешествия и ценовая власть авиакомпаний частично компенсируют эти неблагоприятные факторы. Аналитики ожидают, что со временем отрасль адаптируется к изменениям цен на сырьё и услуги.

Ценам на билеты не обязательно расти пропорционально ценам на топливо, чтобы компенсировать дополнительные затраты. При прочих равных условиях, если на топливо приходится около 20 % общего объёма затрат авиакомпании, а цены на него вырастают на 50 %, выручке на единицу продукции, достаточно вырасти всего на 10 %, чтобы нивелировать этот эффект.

Тем не менее авиакомпании также сталкиваются с более широким инфляционным давлением на издержки и ростом удельных расходов из-за сокращения объёмов полётов. Чтобы избежать значительного сокращения маржинальности, им потребуется рост доходов, существенно превышающий лишь компенсацию затрат на топливо.

Fitch отмечает, что авиакомпании урезают избыточные или малорентабельные рейсы, хотя эти сокращения пока были скромными ввиду сохраняющегося высокого уровня бронирований. Если снижение потребительской активности станет более масштабным, Fitch ожидает более широкого сокращения второстепенных мощностей. Эти действия поддержат среднюю удельную выручку и снизят расход топлива, но они повысят удельные расходы, не связанные с топливом, поскольку фиксированные затраты будут распределяться на меньшее количество располагаемых кресло-километров.

Fitch ожидает, что авиакомпании отреагируют на рост цен на топливо снижением интенсивности использования более старых и менее топливно-эффективных самолётов. Однако масштабные решения относительно флота, такие как ускоренный вывод судов из эксплуатации или изменение заказов, представляют собой долгосрочные стратегические шаги, которые обычно не диктуются циклическими колебаниями цен на топливо.

Fitch уже предприняло негативные рейтинговые действия в отношении нескольких эмитентов. Эти действия включают понижение рейтинга JetBlue до «CCC+» и WestJet до «B-», а также изменение прогнозов по рейтингам Alaska Airlines (BB+) на «Негативный» и Pegasus Airlines (BB-) на «Негативный». Fitch пересмотрело прогноз по Pegasus Airlines, чтобы отразить прямую нестабильность в регионе. Fitch также понизило рейтинг Air Baltic до «CCC-», хотя у компании и до этого существовала потенциальная нехватка ликвидности в 2026 году, которая сейчас усугубляется крайне слабой позицией по хеджированию топлива. Ситуация на топливном рынке также способствовала ликвидации Spirit Airlines, хотя в Fitch полагают, что компания столкнулась бы с трудностями независимо от цен на топливо.

Не тихая воздушная гавань

Изменение коснулось и оценки по сектору аэропортов. Так, аналитики снизили прогноз с «нейтрального» до «ухудшающийся», что отражает более сложную операционную среду из-за сбоев, вызванных войной США-Израиля и Ирана. Это приводит к снижению ожиданий экономического роста на 2026 год, менее благоприятной структуре трафика и падению неавиационных доходов, что повышает риски для операторов аэропортов.

Конфликт усилил неопределённость в отношении доступности регионального воздушного пространства, деятельности авиакомпаний и спроса на поездки. Эти события негативно влияют на прогнозируемость трафика и стабильность маршрутов, особенно для аэропортов, ориентированных на трансферных пассажиров, дальнемагистральные перевозки и международные сети авиакомпаний. И это несмотря на то, что трафик и доходы большинства операторов в текущем году в целом оставались стабильными.

Некоторые аэропорты Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) выиграли от перераспределения транзитных и дальнемагистральных потоков из пострадавших хабов Персидского залива, в то время как устойчивость внутрирегиональных авиаперевозок также оказала поддержку. Однако более высокие тарифы на авиабилеты и топливные сборы могут оказать давление на краткосрочный спрос.

«Ухудшающийся» прогноз также отражает снижение перспектив роста сектора. Рост мирового аэропортового трафика был сильным в 2025 году и начале 2026 года, но темпы начали замедляться по сравнению с периодом постпандемийного восстановления. Согласно последнему отраслевому прогнозу IATA, рост пассажиропотока в 2026 году ожидается на уровне 4,9 %, что указывает на замедление по сравнению с 2025 годом, при этом ежемесячные данные за начало 2026 года демонстрируют более вялый рост трафика.

Операторы аэропортов сталкиваются с более волатильными операционными условиями, включая меняющиеся решения авиакомпаний по объёмам перевозок, риски изменения маршрутов и ухудшение видимости международного спроса. Мы ожидаем падения розничной выручки европейских операторов аэропортов в этом году на уровне низких однозначных чисел в номинальном выражении, а ведь это направление бизнеса обеспечивает около половины их свободного денежного потока. Кроме того, растёт неопределённость в отношении доступности авиакеросина, особенно в Европе, где перебои в поставках с Ближнего Востока увеличили риск роста расходов авиакомпаний, сокращения мощностей и более широкого операционного давления. Хотя мы ожидаем, что запасы топлива покроют летние месяцы в Европе, даже если Ормузский пролив останется фактически закрытым, авиационные операции в зимний сезон могут оказаться более сложными, если закрытие затянется.

Более высокая зависимость авиакомпаний АТР от спотовых цен на авиакеросин, усугубляемая более длинными траекториями полётов в обход зон конфликта, уже приводит к признакам отмены рейсов, в том числе на исторически устойчивых коротких маршрутах. Ограничение доступности авиакеросина, вызванное экспортными ограничениями со стороны ключевых поставщиков, таких как Китай и Корея, ещё больше способствовало оптимизации маршрутов на нескольких рынках АСЕАН.

Fitch ожидает, что показатели эмитентов станут более неоднородными. Аэропорты вроде Барселоны или Венеции, специализирующиеся на внутрирегиональных туристических перевозках из пункта в пункт, имеющие диверсифицированную базу авиакомпаний и меньшую зависимость от трансферных или дальнемагистральных потоков, вероятно, окажутся в лучшем положении для преодоления сбоев. Напротив, аэропорты с большей долей хабовых стыковок и затронутых международных коридоров, такие как Хитроу и аэропорты Парижа, могут столкнуться со снижением показателей трафика и падением неавиационных доходов.

Прямые последствия конфликта США-Израиля и Ирана наиболее очевидны в регионах EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) и АТР, где ограничения воздушного пространства и зависимость от региональных транзитных потоков наиболее велики. Затяжные или более масштабные сбои могут также всё сильнее затрагивать аэропорты Северной и Латинской Америки из-за ослабления спроса на дальнемагистральные перевозки, корректировки сетей авиакомпаний и более широкого побочного влияния на глобальные структуры путешествий.

«Ухудшающийся» прогноз указывает на то, что кредитные условия для сектора, скорее всего, ослабнут в ближайшие 12-18 месяцев. Хотя сектор по-прежнему опирается на операционную устойчивость, баланс рисков сместился в негативную сторону.