НБРК: ослабление теңге быстрее разгоняет цены, чем укрепление — снижает

Изменение курса теңге по-разному отражается на стоимости товаров и услуг, а ослабление национальной валюты переносится в цены заметно сильнее, чем её укрепление. К такому выводу пришел Национальный банк, проанализировав влияние обменного курса на потребительские цены и цены производителей.

Быстрее всего на изменение курса реагируют импортные потребительские товары. А для отечественной продовольственной продукции эффект проявляется постепенно: изменение стоимости импортного сырья и оборудования сначала отражается на затратах производителей и только потом на отпускных и розничных ценах. При этом часть курсового шока принимает на себя торговля за счёт сокращения маржи, что ослабляет его влияние на конечного потребителя.

По оценкам НБРК, основная часть эффекта изменения курса реализуется в течение трёх-пяти месяцев, после чего накопленная реакция цен стабилизируется. Причём влияние курса теңге к доллару на цены выше, чем влияние курса к российскому рублю.

Различается и чувствительность отдельных групп товаров. Продовольствие реагирует на валютные колебания слабее из-за относительно высокой доли внутреннего производства. Цены на услуги практически не зависят от курса, поскольку их себестоимость преимущественно формируется внутри страны, прежде всего, за счёт расходов на оплату труда.

При этом реакция цен на движение курса оказалась асимметричной. Ослабление тенге передаётся в цены значительно сильнее, чем укрепление. При укреплении тенге к доллару слабее всего реагируют цены на непродовольственные товары.

НБРК проанализировал и динамику влияния валютного курса на цены в Казахстане за последние 10 лет. Так, после перехода в 2015 году к инфляционному таргетированию и свободно плавающему курсу чувствительность цен к валютным колебаниям постепенно снижалась по мере адаптации экономики к новым условиям. Ещё один структурный сдвиг произошёл после февраля 2022 года — на фоне перестройки внешней торговли. В 2023 году Китай вышел на первое место среди поставщиков Казахстана с долей 27,4 %, тогда как доля России снизилась до 26,5 %. Изменение структуры импорта и логистики уменьшило зависимость внутренних цен от российского рубля и одновременно повысило роль доллара.

Напомним, что на конец декабря 2025 года курс национальной валюты составлял ₸505,73 за $1. С начала 2026 года теңге заметно укрепился по отношению к доллару — по итогам августа курс составил ₸461,57 за $1.

НБРК отмечает влияние более крепкого теңге на отдельные компоненты инфляции. В августе годовая инфляция замедлилась до 9,8 %, и среди факторов замедления регулятор прямо называет крепкий обменный курс. В частности, снижение цен на автомобили внесло заметный дезинфляционный вклад на фоне укрепления тенге и превышения предложения над спросом.