Allianz: затяжная блокировка ормузского пролива приведёт к дефициту нефти и новому витку инфляции

Изображение: Freepik

Ормузский пролив — «бутылочное горлышко» мировой энергетики. Через него проходит 20 млн баррелей в сутки (около 20 % мирового потребления). В настоящее время транзит фактически парализован, а альтернативные маршруты способны компенсировать лишь 3-4 % от этого объёма. Если раньше энергетическая инфраструктура обычно оставалась вне зоны боевых действий, то сейчас объекты в Ираке и Катаре уже сталкиваются с перебоями. Прямые удары по экспортным терминалам (например, острову Харг в Иране) — главный риск эскалации. Стратегические запасы стран МЭА (более 90 дней импорта) могут сбить краткосрочную панику, но не заменят полноценные поставки при затяжном конфликте. Кроме того, их придётся восполнять, что создаст отложенный спрос. В условиях неопределённости золото, медь и акции энергетического/оборонного секторов выглядят привлекательно, в то время как прогнозы по доллару стали более волатильными. Стратеги Allianz оценили риски для нефтяного рынка из-за конфликта на Ближнем Востоке. Аналитики сохраняют осторожный оптимизм, полагая, что экономическая зависимость всех сторон, включая Иран, Китай и США, от экспорта нефти послужит естественным предохранителем от полной катастрофы. THE TENGE представляет основные выводы из обзора от глобального инвестхолдинга Allianz Global Investors. Мнения авторов могут не совпадать с позицией редакции и не являются финансовой рекомендацией для читателей в Казахстане

Как отметили авторы отчёта, риски остаются высокими, но у великих держав и региональных игроков есть серьёзные стимулы для локализации кризиса и восстановления потоков.

Крупные мировые державы, включая США и Китай, крайне заинтересованы в том, чтобы не допустить длительной блокировки энергетических потоков, учитывая последствия для экономического роста и инфляции. Производители Ближнего Востока, включая Иран, аналогичным образом полагаются на стабильные доходы от нефти, что создаёт общность интересов для быстрого восстановления экспортных маршрутов. Эти политические и экономические стимулы являются важной стабилизирующей силой, считают эксперты.

Время имеет значение: поставки нефти теряются каждый день, возможности перенаправления потоков ограничены, а стратегические запасы нефти могут смягчить шок лишь временно. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что условия останутся сложными, но управляемыми, при этом затяжной сбой является ключевым риском для роста экономики и инфляции.

Пока конфликт на Ближнем Востоке продолжается, его длительность будет иметь решающее значение для того, как долго цены на нефть будут оставаться высокими и, в конечном счёте, насколько масштабным станет влияние на мировую экономику.

Ормузский пролив остаётся ключевой артерией для мировой нефти и сжиженного природного газа (СПГ), и любые длительные ограничения здесь будут поддерживать дефицит предложения и усиливать ценовое давление. Повреждение инфраструктуры — растущий риск по мере затягивания конфликта; сбои в работе могут иметь долгосрочные последствия для региональных производственных мощностей.

Дефицит предложения может усилиться, если простои сохранятся, однако стратегические резервы, корректировка спроса и ответные меры производителей служат буфером; риск возрастает пропорционально длительности сбоев, а не краткосрочным скачкам.

Чтобы структурировать динамику этого кризиса, аналитики Allianz отслеживают четыре ключевые области, где напряжение проявляется наиболее отчётливо.

1. Логистические ограничения и «узкое место»

Серьёзность ситуации заключается в отсутствии жизнеспособных вариантов «Плана Б». Согласно недавним отчётам аналитиков, попытки перенаправить грузы на прошлой неделе позволили переместить лишь около 0,9 млн б/с. По оценкам отрасли, даже если бы все доступные трубопроводы и альтернативные сухопутные маршруты (например, через Саудовскую Аравию к Красному морю) использовались на полную мощность, они смогли бы принять лишь 3-4 % от общего мирового объёма.

2. Адресные риски для жизненно важной энергетической инфраструктуры

В отличие от предыдущих шоков, когда энергетическая инфраструктура в основном не затрагивалась, нынешний конфликт уже оказал прямое давление на ряд основных активов. Мы перешли от угрозы сбоев к периоду устойчивых операционных потерь: на ключевых объектах в Ираке, Катаре и в более широком регионе Персидского залива наблюдаются временные отключения.

На данный момент ни США, ни Израиль не наносили ударов по основному экспортному терминалу Ирана на острове Харг, а Иран избегает ударов по крупным нефтяным месторождениям или экспортным узлам своих соседей. Ключевым риском является эскалация, которая вовлечёт эти критически важные объекты в конфликт, что может привести к более долгосрочному ущербу.

3. Кризис хранения и физическая остановка добычи

Ограниченность мощностей для хранения — региональные запасы в среднем рассчитаны на 15 дней — способствует сокращению добычи у ряда производителей, отражая физические ограничения при замедлении вывоза продукции. Без доступа к Ормузскому проливу резервуары заполняются быстро, что вынуждает постепенно снижать объёмы добычи. Если блокировка продлится три недели, многим странам придётся полностью остановить производство.

4. Контрмеры, включая стратегический нефтяной резерв (СНР)

В качестве ответной меры международное сообщество рассматривает возможность использования чрезвычайных запасов нефти. Согласно стандартам Международного энергетического агентства, большинство стран хранят в резервах объём, превышающий 90 дней обычного импорта, в то время как наиболее затронутые страны, такие как Китай и Япония, располагают ещё более крупными буферами. Тем не менее, стратегические резервы могут лишь смягчить краткосрочную волатильность; если перебои в поставках с Ближнего Востока затянутся, они останутся значимым, но ограниченным инструментом. Кроме того, любые использованные баррели со временем потребуют восполнения, что создаст дополнительный спрос в будущем.

Последствия для классов активов: конструктивно, но избирательно

Для финансовых рынков влияние во многом зависит от продолжительности сбоя. Длительный дефицит предложения может поддерживать общую инфляцию на высоком уровне и потенциально отсрочить смягчение политики центральных банков, хотя базовый спрос во многих экономиках остаётся устойчивым. Влияние на рынок акций неоднородно: энергетический, инфраструктурный и оборонный секторы могут выиграть, в то время как энергоёмкие отрасли столкнутся с давлением из-за роста затрат.

Мы полагаем, что сырьевые товары, включая золото и медь, остаются привлекательным активом в текущих условиях. В остальном мы сохраняем конструктивный настрой в отношении мировых акций в портфелях из разных классов активов из-за премии за риск, связанной с конфликтом, отдавая предпочтение Европе, Японии и развивающимся рынкам. В сегменте облигаций мы оптимистично смотрим на гособлигации Великобритании и еврозоны, сохраняя при этом гибкость ввиду геополитических и инфляционных рисков. На валютном рынке наши ожидания по ослаблению доллара США были скорректированы из-за укрепления доллара на фоне конфликта, и мы сохраняем тактическую гибкость, — заключили авторы обзора.

Подводя итог, аналитики отметили: несмотря на то что конфликт на Ближнем Востоке заставил их пересмотреть структуру портфелей, они сохраняют конструктивный взгляд на рынок. В Allianz по-прежнему оценивают рыночную среду как благоприятную для риска, делая ставку на повышенную селективность при отборе инструментов.

Инвестиции сопряжены с рисками. Стоимость активов и доход от них могут как расти, так и падать. Данный материал носит исключительно информационный характер и не является предложением или рекомендацией к покупке или продаже ценных бумаг. Мнения экспертов актуальны на дату публикации и могут меняться. Информация получена из источников, считающихся надёжными, однако её точность не гарантируется. Ни Allianz Global Investors, ни редакция THE TENGE не несут ответственности за убытки, возникшие в результате использования данных материалов.