Лидер по доходности пенсионных активов оторвался ещё выше

На 1 июня 2024 года общий объём пенсионных активов составил более ₸19,2 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 12,2 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸1,0 трлн. Из них 99,8 % — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸19,1 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право брать в управление пенсионные активы граждан получили пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями. 

Деятельность Halyk Finance по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов прошлого года, доходность Halyk Finance оказалась выше остальных управляющих пенсионными активами.

Так за май вновь увеличился разрыв доходностей компаний с основным лидером Сентрас Секьюритиз (+6,1 %). При этом остальные управляющие показывают достаточно схожие результаты, в коридоре от 3,1 % до 3,7 %, за исключением АО ЕНПФ ДК НБРК — +1,1 %.

Основным лидером по долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) остаётся Halyk Finance — +14,1 %. Остальные управляющие показывают доходность в диапозоне от 8,3 % до 9,1 %, исключением является ЕНПФ ДК НБРК (ОПВР) — +2,8 % из-за относительно недавнего образования компании. Из компаний, оперирующих пенсионным портфелем длительное время наибольшую среднегодовую долгосрочную доходность, демонстрируют Halyk Global Markets (+9,1 %) и Сентрас Секьюритис (+8,9 %). При этом вопреки ошибочным представлениям НБРК в качестве управляющего портфелем демонстрирует относительно хорошие среднегодовые долгосрочные результаты в +8,7 %.

И вновь у большинства управляющих фиксируется отрицательная реальная доходность (Halyk Finance, Halyk Global Markets, BCC Invest, ЕНПФ НБРК, ЕНПФ ДК НБРК (ОПВР)). Продолжает сохраняться положительный реальный результат у компании Сентрас Секьюритиз — +2,5 %. Также в мае Jusan Invest вышел в плюс по показателю реальной доходности (+0,1 %).

В рамках аннуализированной доходности (экстраполяция на 2024 год) по состоянию на конец мая, наилучшим вариантом для размещения своих пенсионных средств является Сентрас Секьюритиз и Jusan Invest. 

За это же время доходность S&P 500 составила 12,4 % (или 10,3 % пересчитанная в тенге), а доходность индекса KASE составила 20,3 %. При этом нужно понимать, что эта доходность содержит куда больший риск нежели портфели отечественных управляющих.

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка. Так у всех управляющих пенсионными активами показатель Альфы к отечественному и мировому фондовому рынку продолжает находиться в минусе.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

Так за 5 месяцев 2024 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 2,0 % в долларовом выражении. Для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что дало значение в −0,1 % за счёт укрепления курса тенге с начала года. В результате все компании по управлению активами имеют положительную альфу по отношению к соответствующему бенчмарку. Однако это по-прежнему в большей степени заслуга укрепления тенге и высоких ставок.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги Министерства финансов РК — 45,6 %, облигации квазигосударственных компаний — 10,1 %, депозиты НБРК — 1,0 %, облигации и депозиты банков второго уровня РК — 4,2 %, МФО — 1,9 %, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 2,1 %. В результате инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 56,7 %.

На инвестиции в национальной валюте приходится 65,2 %, в долларах США — 34,8 % портфеля пенсионных активов. Несмотря на сообщения об активной покупке ЕНПФ валюты, в итоговой структуре доля валютных активов с начала года увеличилась только на 3 п.п.

По состоянию на 1 июня 2024 года пенсионные активы, сформированные за счёт обязательных пенсионных взносов работодателя (далее — ПА ОПВР), находящиеся в доверительном управлении НБРК, составили ₸77,0 млрд. Пенсионные накопления казахстанцев НБРК (ОПВР) вкладывает в: ГЦБ МФ РК — 98,0 %, денежные средства на инвестиционных счетах — 0,6 %, депозиты НБРК — 1,4 %.

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг, составили ₸647,8 млрд, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка ₸102,7 млрд, прочие доходы — ₸0,7 млрд. Переоценка иностранной валюты была отрицательной и составила ₸57,2 млрд.

По итогам мая размер начисленного инвестиционного дохода составил порядка ₸647,1 млрд, что превышает показатель аналогичного периода прошлого года на 27,4 % или на ₸139,0 млрд. Доходность пенсионных активов ЕНПФ, распределённая на счета вкладчиков за май 2024 года, составила 3,5 %.

Всего в частном доверительном управлении находится ₸49,5 млрд. За месяц активы частных управляющих увеличились на 4,7 %. Лидерство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. 4 из 6 компаний представлены дочерними организациями банков.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸31,3 млрд. В мае 2024 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,3 %, ГЦБ РК — 12,7 %, ГЦБ иностранных государств — 4,5 %, облигации БВУ — 14,4 %, облигации квазигосударственных организаций — 12,8 %, облигации иностранных эмитентов — 12,6 % в тенге и 6,0 % в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Jusan Invest» управляет более ₸8,5 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 12,4 %, ГЦБ иностранных государств — 4,7 %, облигации международных финансовых организаций — 13,7 %, облигации БВУ РК — 15,3 %, облигации квазигосударственных организаций — 13,8 %.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸4,5 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.06.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: облигации министерства финансов РК — 12,4 %, облигации министерства финансов США — 5,3 %, облигации БВУ РК — 16,8 %, облигации квазигосударственных организаций — 12,8 %, облигации международных финансовых организаций — 13,9 %, облигации иностранных эмитентов — 12,6 %.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸3,9 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.06.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,6 %, облигации иностранных эмитентов — 5,9 %, облигации БВУ РК — 14,2 %, облигации международных финансовых организаций — 15,2 %, облигации эмитентов РК — 16,0 %, облигации квазигосударственных организаций РК — 17,9 %, ценные бумаги, имеющие статус государственных, выпущенные центральными правительствами иностранных государств — 5,7 %.

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸1,3 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.06.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 15,2 %, ГЦБ РК — 12,2 %, облигации квазигосударственных организаций — 6,0 %, облигации БВУ РК — 14,4 %, облигации эмитентов РК — 17,7 %.