Управляющие пенсионными активами перешли на положительную реальную доходность

На 1 июля 2024 года общий объём пенсионных активов составил более ₸19,9 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 12,2 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸1,2 трлн. Из них 99,8 % — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸19,8 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право брать в управление пенсионные активы граждан имеют пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями. 

Деятельность Halyk Finance по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов прошлого года, доходность Halyk Finance оказалась выше остальных управляющих пенсионными активами.

Основным лидером по доходности среди управляющих компаний за шесть месяцев по-прежнему продолжает выступать Сентрас Секьюритиз (+8,3 %). Остальные управляющие показывают доходность в коридоре от 6,4 % до 7,6 %. Исключением выступает ЕНПФ ДК НБРК — +1,8 %.

Halyk Finance продолжает демонстрировать самый высокий показатель по долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) — +15,6 %. При этом остальные управляющие показывают доходность в диапазоне от 8,9 % до 9,9 %, за исключением ЕНПФ ДК НБРК (ОПВР) — 5,4 %.

Также в лидерах по долгосрочной среднегодовой доходности: Halyk Global Markets (+9,9 %), Сентрас Секьюритис (+9,3 %), Jusan Invest (+9,3 %).

За июнь 2024 года большинство управляющих компаний продемонстрировали переход к положительной реальной доходности. Это произошло за счёт большего роста доходности связанной преимущественно с ослаблением курса тенге и пересчётом в тенге активов в иностранной валюте.

В рамках аннуализированной доходности (через экстраполяцию результатов на 2024 год) по состоянию на конец июня, наилучшим вариантом для размещения своих пенсионных средств остаются Сентрас Секьюритиз (+17,2 %) и Jusan Invest (+15,9 %). За это же время доходность S&P 500 составила 16,3 % (или 20,3 % пересчитанная в тенге), а доходность индекса KASE составила 23,0 %.

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка.

Несмотря на существенный прирост доходности в июне показатель Альфы к отечественному и мировому фондовому рынку у отечественных управляющих портфелями продолжает находиться в минусе.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

За 6 месяцев 2024 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 1,9 % в долларовом выражении. Для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что дало значение в 6,0 % за счёт ослабления курса в июне.

Так, несмотря на рост реальной доходности, альфа управляющих пенсионными активами сократилась. Практически у половины компаний она стала находиться около нуля. У другой половины в диапазоне от 1,4 %-2,3 %. Это отражает рост инвестиционной доходности портфелей отечественных управляющих преимущественно за счёт валютной переоценки и высоких ставок по тенговым активам.

При этом локальная концентрация управляющих портфелями несёт в себе большие риски, нежели это заложено в бэнчмарке S&P Target Risk Conservative. Соответственно можно говорить о том, что реальная альфа управляющих пенсионными активами с учётом страновых рисков и рисков концентрации и вовсе может быть отрицательной.

Таким образом, наблюдаемые в прошлых месяцах высокие значения альфы были достигнуты преимущественно за счёт состояния переукреплённости курса тенге с одной стороны и высоких ставок с другой. Тогда как возврат курса к более равновесному значению приводит к её резкому сокращению практически до нуля, демонстрируя инертность управления и распределения активов в портфелях большинства управляющих по сравнению с эффективными международными практиками.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги министерства финансов РК — 44,3 %, облигации квазигосударственных компаний — 9,9 %, депозиты НБРК — 1,0 %, облигации и депозиты банков второго уровня РК — 4,1 %, МФО — 1,7 %, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 1,9 %. Инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 55,2 %.

На инвестиции в национальной валюте приходится 63,4 %, в долларах США — 36,6 % портфеля пенсионных активов.

По состоянию на 1 июля 2024 года пенсионные активы, сформированные за счёт обязательных пенсионных взносов работодателя (далее — ПА ОПВР), находящиеся в доверительном управлении НБРК, составили ₸98,0 млрд. Пенсионные накопления казахстанцев НБРК (ОПВР) вкладывает в: ГЦБ МФ РК — 94,4 % и депозиты НБРК — 5,6 %.

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг, составили ₸775,8 млрд, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка ₸357,4 млрд, прочие доходы — ₸1,7 млрд. Переоценка иностранной валюты была отрицательной и составила -₸49,8 млрд.

По итогам июня размер начисленного инвестиционного дохода составил порядка ₸1,2трлн, что превышает показатель аналогичного периода прошлого года на 109,6 % или на ₸645,0 млрд. Доходность пенсионных активов ЕНПФ, распределённая на счета вкладчиков за июнь 2024 года, составила 6,6 %.

Всего в частном доверительном управлении находится ₸52,2 млрд. За месяц активы частных управляющих увеличились на 5,5 %. Лидерство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. 4 из 6 компаний представлены дочерними организациями банков.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸33,0 млрд. В июне 2024 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,6 %, ГЦБ РК — 12,8 %, ГЦБ иностранных государств — 4,3 %, облигации БВУ — 11,1 %, облигации квазигосударственных организаций — 11,1 %, облигации иностранных эмитентов — 11,4 % в тенге и 5,8 % в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Jusan Invest» управляет более ₸9,0 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 12,8 %, ГЦБ иностранных государств — 4,6 %, облигации международных финансовых организаций — 11,2 %, облигации БВУ РК — 11,7 %, облигации квазигосударственных организаций — 13,7 %, корпоративные облигации иностранных эмитентов — 13,4 %.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸4,8 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.07.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: облигации министерства финансов РК — 13,1 %, облигации министерства финансов США — 5,0 %, облигации БВУ РК — 12,5 %, облигации квазигосударственных организаций — 10,3 %, облигации международных финансовых организаций — 12,8 %, облигации иностранных эмитентов — 11,4 %.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸4,1 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.07.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,4 %, облигации иностранных эмитентов — 5,8 %, облигации БВУ РК — 11,1 %, облигации международных финансовых организаций — 10,5 %, облигации эмитентов РК — 14,8 %, государственные ценные бумаги РК — 13,0 %, облигации квазигосударственных организаций РК — 9,0 %, ценные бумаги, имеющие статус государственных, выпущенные центральными правительствами иностранных государств — 5,9 %.

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸1,3 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.07.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 14,4 %, ГЦБ РК — 12,8 %, облигации квазигосударственных организаций — 5,9 %, облигации БВУ РК — 9,8 %, облигации эмитентов РК — 17,4 %.