S&P повысил рейтинг KEGOC до BBB-

Международное рейтинговое агентство S&P Global повысило рейтинг казахстанской электросетевой компании KEGOC до BBB-, прогноз «стабильный».

Аналитики прогнозируют, что в 2026 году капитальные затраты компании составят ₸170 млрд. Это на 29,8 % больше, чем в 2025 году. Далее ожидается снижение до ₸100 млрд в год с 2028 по 2030 годы.

Несмотря на это, в S&P Global ожидают, что высокий уровень генерации EBITDA и достаточные тарифы позволят KEGOC поддерживать стабильные показатели в течение следующего регуляторного периода.

«На наш взгляд, более высокие потребности в инвестициях останутся управляемыми благодаря в целом благоприятной нормативно-правовой базе, и, как следствие, генерация EBITDA останется на высоком уровне, около 40 %. Поэтому мы прогнозируем, что соотношение FFO к долгу KEGOC будет устойчиво превышать 45 % в течение следующего регуляторного периода, с временным снижением в 2028 году, поскольку мы ожидаем постепенного роста EBITDA по сравнению с пиком инвестиций в предыдущие годы», — говорится в сообщении S&P Global.

Основные инвестиции включают строительство электросетей в Западном и Южном Казахстане. В базовом сценарии прогнозируется отрицательный свободный операционный денежный поток (FOCF) в 2026-2027 годах, который восстановится до положительного уровня в 2028 году в соответствии со снижением капитальных затрат.

Что касается тарифов, то в S&P Global называют их благоприятными для KEGOC. Это обеспечивает компании разумную прозрачность в отношении ее доходов и рентабельности инвестиций. Новый пятилетний регуляторный период начинается с октября 2026 года, и ожидается, что новые тарифы будут утверждены в августе. Повышения тарифов будет достаточно для того, чтобы KEGOC смогла реализовать запланированные капитальные затраты и поддерживать стабильную прибыльность.

Аналитики оценивают ликвидность KEGOC как достаточную, что подтверждается наличием денежных средств и неиспользованных кредитных линий для финансирования капитальных затрат, а также отсутствием краткосрочных обязательств. 

На конец 2025 года KEGOC располагала денежными средствами и ликвидными инвестициями на сумму около ₸90 млрд (в основном ликвидными государственными облигациями и облигациями государственного АО ФНБ «Самрук-Казына», акционера KEGOC), при этом большинство обязательств имеют сроки погашения в период с 2031 по 2035 год.

«Мы понимаем, что KEGOC применяет осмотрительные методы управления казначейством, включая ограничение доли (33 %) в одном банке и диверсификацию между денежными средствами и ликвидными финансовыми активами. Мы отмечаем, что большая часть ее долга имеет плавающую процентную ставку, но процентный риск смягчается за счет переноса процентных расходов по кредитам, привлеченным для финансирования инвестиционных проектов», — говорится в сообщении S&P Global.

KEGOC сможет поддерживать соотношение FFO к долгу выше 45 % в среднем, поскольку любое увеличение инвестиций будет компенсировано соответствующим повышением тарифов, добавили аналитики.