Повышение базовой ставки: быстрая и своевременная реакция на риск

Повышение базовой ставки, произошедшее впервые с августа 2023 года, Национальный банк объяснил необходимостью быстрого реагирования на сложившуюся ситуацию и увеличения рисков, как внешних, так и внутренних. Судя по риторике регулятора, в ближайшем кратком будущем надежды на существенное снижение этих рисков нет. Нацбанк на это и не рассчитывает, сдвинув свои прогнозы по достижению уровня инфляции в 5 % на 2027 год.

Внешнее воздействие

Инфляционное давление извне повышается, и НБРК ждет сохранения этой тенденции и в 2025 году. Основные причины — повышение мировых цен на продовольствие и высокая инфляция у основного торгового партнера Казахстана — России.

Растет индекс продовольственных цен ФАО благодаря существенному удорожанию всех товарных групп (за исключением мяса). Цены на зерновые растут второй месяц подряд, и в дальнейшем ожидается умеренное продолжение данного тренда.

Инфляция в России складывается выше прогнозов Центрального банка на фоне растущих инфляционных ожиданий и высокого внутреннего спроса, повышая тем самым вероятное ужесточение политики регулятора в целях обеспечения ценовой стабильности. В США и ЕС инфляция приближается к установленным целевым ориентирам, что способствует постепенному смягчению денежно-кредитных условий со стороны центральных банков.

На рынке нефти ситуация ухудшается, во-первых, в связи со снижением спроса со стороны Китая, во-вторых, из-за неопределенности относительно политики нового президента США. При этом прогнозируется расширение предложения за счет роста добычи в Северной и Южной Америке.

Внутренние факторы

Определенности здесь не намного больше, чем на «внешних границах». Понимание причин и следствий таково: повышение инфляции до 8,5 % в октябре произошло, в первую очередь, из-за удорожания платных услуг.А наибольший вклад в рост сервисной инфляции вносят регулируемые жилищно-коммунальные услуги, которые дорожают в связи с реализацией госпрограммы «Тариф в обмен на инвестиции». Также в октябре существенно выросли отдельные рыночные услуги, в частности связь и транспорт.

Месячный рост цен в октябре достиг 0,9 %, что заметно выше его средней исторической динамики. Обычно в октябре она составляет 0,7 %. Показатели базовой и сезонно очищенной инфляции продолжают оставаться повышенными с июля, сигнализируя о проинфляционном давлении в экономике и нестабильности инфляционных процессов.

Деловая активность в стране продолжает расти, что показывает краткосрочный экономический индикатор (за 10 месяцев КЭИ ускорился до 5,3 %). Вновь набирает обороты и потребительский спрос. Высокий спрос подпитывается повышением бюджетных расходов и ростом реальных заработных плат. В результате, давление на цены нарастает.

Глава Нацбанка Тимур Сулейменов не опасается возможного скачка цен на продукты питания, поскольку по ним в стране высокий уровень самообеспеченности.

«За эти годы министерство сельского хозяйства вместе с рынком, с фермерами обеспечило большое предложение отечественных товаров, и у нас самообеспеченность по большей части товаров. Поэтому именно здесь я бы не ожидал какого-то изменения цен», — заявил он на брифинге в пятницу.

Ослабление тенге

Причины — высокая волатильность рынка нефти, укрепление доллара, ожидания роста поставок нефти из США оказывают сильное давление на тенге, поскольку экономика страны сильно зависит от нефти. Внутренний спрос на валюту также вырос, в том числе на фоне преодоления обменным курсом психологического уровня: в последние дни объем биржевых торгов превышал среднедневные объемы в 2-3 раза. При этом предложения валюты остались ограниченными.

Поэтому с 16 ноября Нацбанк осуществлял валютные интервенции, суммарно израсходовав на это $1 млрд. Тем самым, за 10 дней потратив 2,5 % от ЗВР страны. В случае повторных сильных колебаний Нацбанк вновь готов вмешаться и восстановить справедливое курсообразование. Сейчас же глава НБРК призывает сохранять спокойствие и не рассуждать о спекуляциях.

«$770 млн за один день не может продать ни один спекулянт. Поэтому это не спекулятивное давление, это поиск всем рынком нового уровня тенге. А спекуляции здесь точно ни при чем. Они могли быть ранее, когда мы об этом тоже говорили, когда против тенге там пытались что-то сделать, но сейчас это (происходит) с учетом новых факторов, с учетом того, что происходит вокруг нас. Это не спекулятивное, это рыночное движение. Почти $1 млрд вчера продали с торгов. Какая это может быть спекуляция? У кого такие деньги есть? И это делали все игроки, и реальный сектор, и финансовый сектор. Поэтому я бы не стал говорить о спекулятивных вещах. Это поиск рынком нового уровня равновесия», — заявил он.

Что будет дальше

В 2024 году инфляция, по прогнозам НБРК, сложится в коридоре 8-9 %, в 2025 — 6,5-8,5 %. В 2026 году умеренно-жесткая денежно-кредитная политика будет способствовать замедлению роста цен до 5,5-7,5 %, а достижение цели по общей инфляции в 5 % ожидается по итогам 2027 года.

Основные риски прогноза инфляции связаны с дальнейшим усилением давления со стороны внутреннего спроса, повышением регулируемых цен и их косвенным влиянием на инфляционные ожидания, а также ростом неопределенности во внешней среде.

«Несбалансированность государственных финансов и определение инструментов их стабилизации остается ключевым риском при прогнозировании основных экономических параметров. В условиях проинфляционного разрыва выпуска это может усилить давление на цены. Прогноз роста экономики Казахстана на 2024 год уточнен в пределах 4,0-4,5 %. Деловая активность на прогнозном горизонте продолжит стимулироваться за счет фискальных мер и роста внутреннего спроса, который превышает возможности предложения. Со следующего года поддержку экономике окажет восстановление роста добычи в нефтяном секторе. При этом с учетом более низких цен на нефть наши оценки по росту ВВП на 2025 и 2026 годы пересмотрены в сторону понижения — до 4,5-5,5 % и 4,6-5,6 %, соответственно», — подытожил Сулейменов.