МВФ: экономика Казахстана выдержала снижение нефтедобычи, но инфляция остаётся главной угрозой

Экономика Казахстана сохраняет устойчивость даже после снижения добычи нефти, однако инфляция по-прежнему остается главным ограничением для дальнейшего смягчения экономической политики. К такому выводу пришла миссия Международного валютного фонда по итогам визита в Казахстан.

По оценке МВФ, рост экономики в первые пять месяцев 2026 года замедлился до 3,7 % против 6,5 % по итогам прошлого года. Основной причиной стало сокращение нефтедобычи после чрезвычайной ситуации на объектах Каспийского трубопроводного консорциума. Тем не менее, спад в сырьевом секторе был частично компенсирован устойчивой динамикой услуг, транспорта, строительства и обрабатывающей промышленности.

В фонде ожидают, что по итогам года экономика вырастет примерно на 4,6 %. Поддержку обеспечат более высокие цены на нефть, а также сохранение внутреннего спроса и инвестиционной активности.

Главным источником беспокойства для МВФ остаётся инфляция. Несмотря на снижение с 12,9 % в сентябре прошлого года до 10,4 % в мае текущего, темпы роста цен всё ещё более чем вдвое превышают целевой ориентир Национального банка. В фонде считают, что денежно-кредитная политика должна оставаться жёсткой до тех пор, пока инфляция не начнёт устойчиво приближаться к целевому уровню в 5 %. Более того, МВФ прямо указывает на необходимость ограничения квазифискальных расходов и предупреждает, что их расширение способно усилить инфляционное давление и повысить риски перегрева экономики.

Среди факторов риска также названы дальнейшая корректировка коммунальных тарифов, рост государственных капитальных расходов во втором полугодии и сохраняющееся внешнее давление на цены. В случае, если дезинфляционный процесс остановится, Национальному банку, по мнению МВФ, следует быть готовым к повторному ужесточению политики.

МВФ прогнозирует дальнейшее сокращение ненефтяного дефицита бюджета благодаря новому Налоговому кодексу, цифровизации налогового администрирования и поддержанию консервативного уровня расходов. Одновременно счёт текущих операций, завершивший 2025 год с дефицитом в размере 4,1 % ВВП, может вернуться к небольшому профициту уже в текущем году.

Позитивно в фонде оценивают и состояние финансового сектора. Банковская система, по мнению миссии, располагает достаточным запасом капитала и ликвидности, а меры регулятора позволили замедлить рост потребительского кредитования до более умеренных темпов. Уровень проблемных кредитов остаётся низким, а сформированные резервы считаются достаточными для покрытия потенциальных потерь.

Благоприятный сценарий по-прежнему во многом зависит от внешних факторов. Среди основных рисков МВФ выделяет возможные перебои в работе КТК, усиление глобальной неопределённости, ухудшение условий привлечения капитала и новый виток инфляционного давления. В текущем периоде высокие цены на нефть вновь улучшают практически все ключевые макроэкономические показатели одновременно. Однако МВФ призывает использовать этот эффект для восстановления буферов и снижения инфляции, а не для компенсации структурных проблем экономики дополнительным государственным стимулированием.