Fitch Ratings подтвердил рейтинг Казахстана на уровне «BBB»

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Казахстана в иностранной валюте на уровне «BBB» со «Стабильным» прогнозом.

В Fitch Ratings отмечают, что РДЭ Казахстана уровня «BBB» подкреплены значительными суверенными чистыми иностранными активами и валютными резервами, которые обеспечивают гибкость финансирования, а также низким государственным долгом.

«Рейтинг сдерживается высокой зависимостью от экспорта сырьевых товаров и слабой макроэкономической политикой по сравнению со странами уровня «BBB», что отчасти отражается в низких оценках Всемирного банка по показателям качества государственного управления», — говорится в отчете.

Аналитики ожидают, что суверенные чистые иностранные активы Казахстана останутся стабильными на уровне $93 млрд, что составляет 31 % от ВВП страны.

Активы Национального фонда в иностранной валюте колеблются около $60 млрд в течение нескольких лет, а трансферты из нацфонда в государственный бюджет в 2025 году компенсируют его инвестиционный доход и поступления. По отношению к ВВП Казахстана активы нацфонда и иностранные активы, вероятно, продолжат сокращаться, уже сократившись вдвое по сравнению с пиковым значением 2016 года.

Золотовалютные резервы Национального банка растут, несмотря на сохраняющийся дефицит текущего счета, что обусловлено внешними заимствованиями и ростом цен на золото, на долю которого приходится более 50 % резервов по стоимости. В последние годы нацбанк сократил свои золотые резервы.

«Мы ожидаем, что дефицит госбюджета увеличится до 2 % ВВП в 2025 году и превысит 3 % к 2027 году, с чуть более 1 % в 2024 году, благодаря высокому спросу на импорт, подпитываемому комплексом мер экономической политики, направленных на расширение. Рост добычи нефти, обусловленный расширением добычи на Тенгизском нефтяном месторождении, в значительной степени компенсирует влияние снижения цен на доходы», — говорится в отчете.

Аналитики отмечают, что в Казахстане ограничены объемы гарантированных трансфертов из нацфонда в бюджет, а целевые трансферты — нет. Ожидается, что трансферты из Национального фонда составят почти ₸5,3 трлн в год в 2025-2027 годах (в среднем 3 % ВВП), что несколько меньше, чем в 2024 году. Правительство намерено отменить целевые трансферты в 2026 году, но ранее ему не удавалось реализовать свои намерения. Ранее оно также прибегало к продаже активов нацфонда в качестве способа бюджетного финансирования.

Согласно прогнозу Fitch Ratings, добыча нефти в Казахстане, включая конденсат, превысит 1,9 млн баррелей в сутки в 2025 году и достигнет 2,1 млн баррелей в сутки к 2027 году. Ожидается, что средняя стоимость нефти составит $70 за баррель в 2025 году и снизится до $65 за баррель в 2026-2027 годах.

Что касается госдолга, то его соотношение к ВВП, включая гарантии, останется в целом стабильным после роста примерно до 25 % ВВП в 2024 году, что по-прежнему составляет менее половины медианного значения для стран с рейтингом «BBB». Правительство продолжит удовлетворять большую часть своих потребностей в финансировании на внутреннем рынке, чему будет способствовать ликвидный и прибыльный банковский сектор, который также является значительным держателем еврооблигаций. ЕНПФ, находящийся под управлением Национального банка, владеет более чем 6 % государственного долга (из совокупных активов в размере 15 % ВВП), однако это не учтено в показателях государственного долга.

Ожидается, что, по итогам 2025 года, инфляция в Казахстане составит 12 %. Это обусловлено ростом объемов кредитования (почти 20 % в годовом исчислении в мае), реформами тарифов на коммунальные услуги и значительным обесценением валюты. К 2027 году инфляция замедлится до 8 %, что по-прежнему значительно выше целевого показателя нацбанка в 5 %.