Экономика на импульсе: стимулы от государства и внутренний спрос останутся основными драйверами в ближайшие годы

Структура экономического роста Казахстана в ближайшие годы существенно не изменится. Основным драйвером экономики продолжит оставаться внутренний спрос, поддерживаемый инвестиционной активностью и квазифискальными программами развития. Но, на что обращает внимание Национальный банк в своём Докладе о денежно-кредитной политике, этот источник роста создаёт и обратную сторону — сохраняющееся инфляционное давление.

В 2025 году экономическая активность сложилась ближе к верхней границе прогнозов, а рост ВВП по итогам года составил 6,5 %. Основными драйверами роста экономики были высокий потребительский и инвестиционный спрос, а также рост нефтяного экспорта. В 2026 году НБРК ожидает замедления темпов экономического роста до 3,5-4,5 %, в 2027 году, по прогнозам, рост ВВП сложится в диапазоне 4-5 %, а в 2028-м — 3,5-4,5 %.

В текущем году основным фактором экономического роста в Казахстане останется внутренний спрос, который будет в большей степени обусловлен инвестиционной активностью, поддерживаемой продолжающимся квазифискальным стимулированием. Потребительский спрос будет расти более умеренными темпами по сравнению с 2025 годом. Причины ослабления темпов роста потребительского спроса — эффект высокой базы прошлого года, увеличение ставок НДС и охлаждение потребительского кредитования.

Экспорт, по оценкам, не будет демонстрировать высоких темпов роста в начале года в связи с временной приостановкой добычи на месторождении Тенгиз. Но поддержку экспорту окажет рост поставок продовольственных товаров, в том числе зерновых, на фоне высокого урожая 2025 года.

Постепенное ослабление квазифискального импульса НБРК ожидает лишь в 2027-2028 годах, однако реализация инвестиционных проектов, начатых в 2025-2026 годах (при поддержке государства), продолжит поддерживать экономический рост. Дополнительный вклад в среднесрочной перспективе внесёт нефтяной сектор за счёт планового увеличения объёмов добычи нефти.

Существенный положительный разрыв выпуска, сформировавшийся в 2025 году на фоне масштабного квазифискального стимулирования, будет постепенно сужаться.

Вместе с тем, с учётом продолжающейся реализации проектов национального инвестиционного холдинга «Байтерек», разрыв выпуска сохранится положительным до конца 2027 года, поддерживая проинфляционное давление в экономике. Холдинг, напомним, по планам правительства, на протяжении ближайших трёх лет будет докапитализироваться на ₸1 трлн ежегодно с тем, чтобы общий объём поддержки экономики со стороны этого института достигал ₸8 трлн в год.

НБРК ожидает, что по мере проведения фискальной консолидации и ослабления квазифискального импульса темпы экономической активности на среднесрочном горизонте будут постепенно приближаться к потенциальному уровню, а разрыв выпуска снизится до околонулевых значений.

При сохраняющемся проинфляционном давлении, прогноз инфляции на 2026 год составляет 9,5-11,5 %. НБРК в прогнозе учитывает «более сдержанную» фактическую динамику инфляции, а также уточненные предпосылки по тарифам ЖКУ и ценам на ГСМ, и более умеренную оценку влияния НДС на инфляцию. Снижению годовой инфляции должен способствовать уход высокой базы прошлого года и влияние текущего укрепления обменного курса на формирование цен в стране. Проинфляционные риски — это высокие цены на мировых продовольственных рынках, крепкий курс рубля и высокая инфляция в России, превышающая целевой уровень, а также рост издержек отечественных производителей и устойчивый потребительский спрос.

Вместе с тем, 2026 году, согласно совместному плану правительства и НБРК, инфляция должна перейти в однозначную зону. Этому будет способствовать постепенная стабилизация инфляционных ожиданий вследствие умеренно жёсткой денежно-кредитной политики НБРК, фискальная консолидация (соблюдение бюджетных правил и отсутствие целевых трансфертов из НФ РК) и сужение квазифискального импульса. Дополнительным дезинфляционным фактором должны выступить антиинфляционные меры, предпринимаемые в рамках Программы совместных действий правительства, НБРК и АРРФР, а также постепенное приближение инфляции в странах — торговых партнерах Казахстана к своим целевым значениям. Снижение же инфляции до установленного таргета 5 % НБРК ожидает лишь в 2028 году.