Долг квазигоссектора приближается по своим размерам к госдолгу

Общественный совет по государственным финансам рекомендовал министерству финансов пересмотреть подход к мониторингу долга субъектов квазигосударственного сектора. Сейчас данные представляются на определенную дату, что, по мнению членов совета, не позволяет объективно оценивать динамику долговой нагрузки.

Вопрос обсуждался на заседании совета 23 сентября. Минфин представил результаты мониторинга внешнего и внутреннего долга квазигоссектора по состоянию на 1 июля 2026 года. В ходе обсуждения выяснилось, что отдельного анализа способности компаний обслуживать свои обязательства пока нет. Такая оценка была предусмотрена Бюджетным кодексом в 2025 году, однако необходимые подзаконные акты ещё разрабатываются. Также у минфина нет специализированных сотрудников соответствующего профиля, а работа проводится совместно с Комитетом государственного имущества и приватизации.    

На заседании совета были представлены данные о капитализации национального инвестиционного холдинга «Байтерек» и направлениях использования привлечённых средств. Так, согласно представленным данным, капитализация «Байтерека» в 2025 году составила ₸46 млрд при первоначально заявленном ₸1 трлн, одновременно холдинг привлёк около ₸4,5 трлн через инструменты гарантирования. Информация была представлена без учёта погашений и рефинансирования, и без сведений о проектах, которую представители холдинга обещали предоставить позднее.

Общественный совет рекомендовал минфину оценивать долг квазигосударственных компаний в динамике за последние три года, а также внедрить дополнительные индикаторы, характеризующие способность заёмщиков обслуживать долговые обязательства. То есть, фактически речь идёт о переходе от контроля только за объёмом задолженности к оценке её устойчивости.    

Необходимость такой оценки становится всё более актуальной на фоне увеличения объёма обязательств. По данным Высшей аудиторской палаты, долг субъектов квазигосударственного сектора за 2025 год составил ₸29,19 трлн или 18,3 % к ВВП, где внешний долг составил 45,5 % или ₸13,27 трлн, внутренний долг — 54,5 % или ₸15,92 трлн. По сравнению с 2019 годом (₸13,95 трлн) долг квазисектора увеличен в 2 раза, при этом наибольший рост долга приходится на АО «НУХ «Байтерек» — в 3,6 раза, АО «ФНБ «Самрук-Казына» — в 1,4 раза.

Напомним, что размер государственного долга без учёта взаимных требований (долга местных исполнительных органов перед правительством) по итогам первого полугодия 2026 года составил ₸38,49 трлн, а по итогам 2025 года госдолг составлял ₸36,44 трлн. Таким образом, размер долга квазигосударственного сектора лишь на пятую часть (₸7,25 трлн, или 19,9 %) меньше госдолга.

Согласно правительственному Прогнозу социально-экономического развития, долг субъектов квазигосударственного сектора в 2026 году может дойти до уровня ₸37,7 трлн. В 2027 году он может увеличиться до ₸42,2 трлн, в 2028-м — до ₸46,8 трлн, в 2029-м — до ₸51,9 трлн.

Отметим, что отдельно государство ограничивает внешние заимствования квазигоссектора. Привлекать внешние займы могут национальные управляющие холдинги, национальные холдинги, национальные компании и АО, контрольный пакет которых принадлежит государству либо соответствующим холдингам.

Формально обязательства квазигосударственных компаний не входят в государственный долг. Однако для государства они представляют отдельный источник фискальных рисков: крупнейшие заёмщики принадлежат государству, получают капитал из бюджета, а часть их заимствований может привлекаться с использованием государственных гарантий и других инструментов поддержки. При прогнозируемом росте обязательств до ₸51,9 трлн к 2029 году, государству необходимо понимать, какая часть этого долга обеспечена устойчивыми денежными потоками самих компаний, насколько они способны обслуживать его без дополнительной поддержки и где могут концентрироваться потенциальные риски. Но такой оценки действующая система мониторинга не даёт.