Опрос BANK OF America: инвесторы наращивают вложения в технологические акции до максимума с 2020 года

Изображение: DC Studio/Magnific

Низкие денежные резервы, ослабление пессимизма в отношении облигаций и оптимистичные прогнозы корпоративных прибылей свидетельствуют об устойчивости настроений инвесторов. Октябрьский опрос управляющих фондами Bank of America охватил 161 институционального инвестора, совокупные активы которых составляют около $453 млрд. Инвесторы сохраняют уверенный «бычий» настрой и верят в продолжение экономического роста и увеличение прибылей компаний. Однако поворотным моментом для рынка становится рынок облигаций США: если доходность 10-летних казначейских бумаг приблизится к 6 %, это может спровоцировать отток капитала из акций в фиксированную доходность. На данный момент главной угрозой для финансовой стабильности участники рынка считают не кризис в сфере ИИ, а хаотичный рост доходностей облигаций.  

Для справки

Overweight: означает долю актива в портфеле выше его доли в индексе. Это «бычий» сигнал: ставка на то, что актив обгонит рынок.

Underweight: означает долю ниже индексной. Это осторожная или «медвежья» позиция.

Понятия «чистый Underweight/Overweight» в опросах BofA равен доле управляющих, у которых актив в перевесе, минус доля тех, у кого он в недовесе. Так, «чистый перевес 37 %» не значит, что 37 % управляющих купили актив: это баланс двух лагерей.

«Чистый» процент (Net %): означает разницу между долями позитивных и негативных ответов, а не долю ответивших.

Американский фондовый рынок в последние месяцы утратил прежний импульс, а в сентябре рынок облигаций столкнулся с распродажей. Казалось бы, октябрьский опрос управляющих фондами Bank of America (Global Fund Manager Survey) должен был отразить ухудшение настроений. Однако инвесторы сохраняют оптимизм: денежные резервы остаются ниже 4 % активов, инфляционные ожидания снизились до минимума с начала 2025 года, а пессимизм в отношении облигаций ослаб до самого низкого уровня с мая 2025 года. Большинство опрошенных рассчитывает на двузначный рост корпоративных прибылей в следующем году и не ожидает повышения ставки Федеральной резервной системой США на октябрьском заседании. Опрос проводился со 2 по 8 октября 2026 года. В нём участвовал 161 респондент, управляющий активами на $453 млрд. Исследование Bank of America под руководством главного инвестиционного стратега Майкла Хартнетта позволяет оценить настроения институциональных инвесторов, их макроэкономические ожидания и изменения в структуре портфелей. Несмотря на сохраняющийся оптимизм, результаты указывают на постепенное перераспределение капитала: управляющие сокращают вложения в американские акции и банковский сектор, увеличивают позиции в технологических компаниях и становятся менее негативно настроенными по отношению к облигациям.

Ожидания: «бум» без перегрева

Чистые 47 % респондентов ожидают, что экономический рост и инфляция окажутся выше долгосрочных трендовых значений. Это максимальный показатель с февраля 2022 года. Майкл Хартнетт характеризует подобные настроения как ожидания экономического бума. Около 60 % управляющих рассчитывают на двузначный рост корпоративных прибылей в следующем году, а 76 % не ожидают изменения ставки ФРС на заседании 28 октября.

Вместе с тем оптимизм становится менее однозначным. Широкий индикатор настроений Bank of America, учитывающий уровень денежных резервов, долю акций в портфелях и ожидания экономического роста, снизился с 7,0 в сентябре до 6,4 в октябре.

В одном из показателей опроса чистые 4 % респондентов уже ожидают ослабления экономики, тогда как месяцем ранее чистые 8 % прогнозировали её укрепление. Доля инвесторов, рассчитывающих на сценарий no landing — продолжение экономического роста без существенного замедления, — сократилась с 55 % до 50 %. Мягкую посадку экономики, при которой инфляция замедляется без серьёзного спада, прогнозируют 40 % участников, а жёсткую посадку с выраженным экономическим ухудшением — 6 %.

Инфляционные ожидания также ослабли. Чистые 5 % управляющих прогнозируют снижение потребительской инфляции в ближайшие 12 месяцев. Этот показатель достиг минимального уровня с января 2025 года. Таким образом, инвесторы по-прежнему рассчитывают на рост корпоративных прибылей, но становятся менее уверенными в устойчивости экономического ускорения.

Денежные резервы: покупать не спешат, но и не продают

Доля денежных средств в активах управляющих осталась на уровне 3,9 %, не изменившись относительно сентября. Это выше августовского минимума в 3,5 %, но существенно ниже максимума в 4,8 %, зафиксированного в апреле 2025 года, когда настроения инвесторов были значительно более пессимистичными.

По правилу Bank of America, уровень денежных резервов в 4 % и ниже считается сигналом к продаже акций. Логика индикатора заключается в том, что при низком объёме свободных средств инвесторы уже располагают значительными позициями в рисковых активах, а потенциал дальнейших покупок ограничен. Поэтому октябрьский показатель по-прежнему находится в так называемой «зоне продаж».

При этом управляющие не спешат выходить из акций. Чистый overweight в акциях сократился с 49 % в сентябре до 44 % в октябре. Одновременно чистый underweight в облигациях уменьшился с 48 % до 37 %. Это означает, что инвесторы постепенно пересматривают распределение активов, хотя пока не отказались от предпочтения акций. Bank of America допускает, что доля облигаций в портфелях продолжит увеличиваться.

Облигации: ждать доходности 6 % или покупать раньше?

Отношение инвесторов к американским казначейским облигациям заметно улучшилось. Чистая доля управляющих, ожидающих повышения долгосрочных процентных ставок, сократилась с 15 % в сентябре до 1 % в октябре. Пессимизм в отношении облигаций достиг минимального уровня с мая 2025 года.

Такой сдвиг происходит на фоне снижения инфляционных ожиданий и пересмотра взглядов на дальнейшую динамику ставок. Если инфляционное давление ослабевает, привлекательность облигаций с фиксированными выплатами может возрастать, особенно в случае стабилизации или снижения доходностей. В октябре инвесторы также заметно сокращали короткие позиции в долговых инструментах. Однако многие управляющие по-прежнему считают текущую доходность недостаточно привлекательной для масштабного перехода из акций в облигации. В рамках опроса их спросили, при каком уровне доходности десятилетних казначейских облигаций США они готовы изменить структуру портфелей. Наиболее популярным ориентиром стали 6 % годовых: такую доходность назвали 37 % участников. Ещё 19 % уже начали перераспределять капитал в пользу облигаций, не дожидаясь достижения этого уровня. Для рынка это важный ориентир. При повышении доходности десятилетних казначейских облигаций до 6 % значительная часть управляющих может начать переход из акций в долговые инструменты. Впрочем, часть инвесторов способна принять такое решение и раньше, если сочтёт соотношение доходности и риска достаточно привлекательным.

Секторы и регионы: ставка на технологии

Технологический сектор. Чистый overweight управляющих в технологических акциях увеличился с 30 % в сентябре до 37 % в октябре. Это максимальный уровень с августа 2020 года и самый высокий показатель среди всех секторов. За технологиями следуют фармацевтические компании с overweight в 23 % и промышленность с 22 %.

Интерес к технологиям отражает сохраняющиеся ожидания роста корпоративных прибылей и продолжения инвестиций в искусственный интеллект. Однако высокая концентрация капитала в секторе одновременно повышает его уязвимость к пересмотру ожиданий. Если крупнейшие технологические компании начнут сокращать расходы на ИИ или прогнозы прибыли ухудшатся, коррекция может затронуть не только отдельные акции, но и весь рынок полупроводников.

Банковский сектор. Инвесторы существенно сократили вложения в банки. Чистый overweight в банковских акциях уменьшился с 34 % до 13 %, то есть на 21 процентный пункт. Это крупнейшее снижение с марта 2023 года. На фоне увеличения вложений в технологии такая динамика свидетельствует о явном перераспределении капитала между секторами.

Потребительский сектор. Наиболее выраженный пессимизм сохраняется в отношении компаний, производящих товары и оказывающих услуги не первой необходимости. Чистый underweight в этом сегменте достиг 34 % — максимального значения с июля 2008 года.

Региональное распределение. Изменения затрагивают не только сектора, но и географическую структуру портфелей. Чистый overweight в американских акциях сократился с 25 % до 11 %. Японские акции, напротив, перешли от чистого underweight в 1 % к overweight в 9 %. Underweight в британских акциях уменьшился с 35 % до 26 %.

Самые переполненные сделки

Опрос Bank of America показывает, что наиболее популярные стратегии по-прежнему сосредоточены вокруг технологий и ставок на дальнейшее снижение цен американских казначейских облигаций. Покупка мировых акций производителей полупроводников остаётся наиболее переполненной сделкой, хотя доля назвавших эту сделку самой переполненной существенно снизилась по сравнению с июльским пиком в 82 %. Одновременно, короткие позиции по казначейским облигациям назвали переполненными 27 % респондентов против 18 % месяцем ранее.

Высокая концентрация инвесторов в одних и тех же стратегиях создаёт риск резких разворотов. Если ожидания перестанут оправдываться, управляющие могут одновременно закрывать аналогичные позиции, усиливая движение рынка. Для технологических акций таким катализатором способно стать ухудшение прогнозов прибыли или сокращение капитальных расходов на ИИ. Для облигаций — изменение инфляционных ожиданий или пересмотр прогнозов процентных ставок.

Главные риски: доходности облигаций и пузырь искусственного интеллекта

Главными рисками для рынков участники опроса Bank of America считают неконтролируемый рост доходности облигаций (31 %), пузырь в сфере искусственного интеллекта (23 %), вторую волну инфляции (20 %) и кредитное событие с участием крупнейших технологических компаний (11 %). При этом 39 % респондентов называют капитальные расходы ИИ-гиперскейлеров наиболее вероятным источником системного кредитного события, а 28 % указывают на государственный долг. Около 45 % инвесторов ожидают формирования пузыря ИИ к 2027 году. Опасения усиливаются на фоне роста доли управляющих, допускающих сокращение капитальных затрат на ИИ в ближайшие шесть месяцев: с 14 % до 30 %, хотя 57 % не ожидают такого сценария.

Урезание расходов может ослабить спрос на полупроводники и другую технологическую продукцию, оказав давление на акции компаний, которые стали главными бенефициарами инвестиционного бума. Кроме того, 45 % участников считают, что победа демократов с получением контроля над обеими палатами Конгресса США приведёт к росту доходности облигаций и снижению котировок акций. Позитивным сюрпризом для рынка в четвёртом квартале может стать падение цен на нефть ниже $80 за баррель, тогда как сокращение инвестиций в ИИ станет негативным фактором.

В качестве контрарных стратегий Bank of America выделяет покупку облигаций, инвестиционных фондов недвижимости (REIT) и акций потребительских компаний, а также короткие позиции в акциях в целом, технологическом и банковском секторах и на рынках развивающихся стран. Эти контрарные сделки отражают растущие риски чрезмерной концентрации капитала в популярных сделках: технологии остаются наиболее востребованным сектором, но могут пострадать от пересмотра ожиданий по прибыли и инвестициям, тогда как облигации постепенно возвращают привлекательность.

В целом октябрьский опрос показывает, что инвесторы сохраняют оптимизм благодаря ожиданиям двузначного роста корпоративных прибылей и уверенности в том, что ФРС не повысит ставку, однако структура рынка становится уязвимее. Низкие денежные резервы, высокая концентрация вложений в технологических компаниях и чувствительность к динамике доходностей облигаций повышают вероятность резкой коррекции. Дальнейшее направление рынка будет зависеть от устойчивости корпоративных прибылей, инфляционных тенденций и готовности крупнейших технологических компаний продолжать масштабные инвестиции в искусственный интеллект.